本周市场回顾与宽基指数表现 [page::0][page::1]

• 上证指数单周上涨约1.52%，创业板指上涨2.1%。

- 多种短中长期择时模型互现信号，长期动量模型看多，综合模型看空。

• 港股成交额倒波幅模型中期看多，恒生指数表现稳健。

量化择时模型详解与行业轮动分析 [page::2][page::3][page::4]

| 行业 | 本周涨幅(%) | 分析师上调比例(%) | 分析师下调比例(%) |
|----------------|-------------|--------------------|--------------------|
| 电子 | 5.98 | 3.77 | 4.8 |
| 房地产 | 5.82 | 3.77 | 0.94 |
| 农林牧渔 | 4.53 | 4.0 | 3.0 |
| 传媒 | 4.44 | 2.86 | 2.14 |
| 计算机 | 4.26 | 3.28 | 2.99 |
| 银行 | -0.64 | 0.0 | 0.0 |

• 各行业表现分化明显，电子、房地产等行业涨幅居前，资金对电力设备及新能源、基础化工等行业出现净流出。

- 股票型基金总仓位略降至94.47%，混合型基金仓位94.33%。

• 电力设备及新能源、通信行业获得机构最大加仓，家电和非银行金融则最大减仓。

基金持仓及收益表现 [page::5][page::6][page::7]

| 基金类型 | 基金数 | 平均收益(%) | 最大跌幅(%) |
|----------------|--------|-------------|-------------|
| 偏股混合型基金 | 4888 | 2.35 | -6.13 |
| 股票型基金 | 5927 | 2.3 | -6.13 |
| 混合型基金 | 2411 | 1.93 | -5.07 |

• 股票型ETF平均周收益约为2.03%，表现领先的ETF多集中在电子和半导体芯片主题。

- 本周新成立公募基金68只，募集总额217.94亿元，其中股票型基金募资137.52亿元。

• 大师系列量化策略监控持续，价值型策略表现突出。

市场波动率与形态学监控 [page::8][page::9][page::10]

• 本周VIX指数下降至18.84，市场波动有所缓和。

- 双底形态组合表现优于杯柄形态组合，历史累计超额收益明显。

• 本周个股形态突破情况详见相关表格，形态信号对后续走势起参考作用。

投资者风险提示与市场展望 [page::11][page::12][page::13][page::14]

• 下周市场重点关注17家解禁比例超5%的个股及11家解禁比例超30%的个股，存在一定流动性风险。

- 形态风险个股如ST明诚出现“倒杯子”负面信号，需警惕。

• 多空择时信号交织，短线压力与长期机遇并存，预期A股后市以中性震荡为主，港股延续看多趋势。

- 推荐关注纺织服装、农林牧渔、电力设备及新能源等行业。[page::14]

华创金工周报：指数择时多空互现，后市或中性震荡——深度解析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：【华创金工周报】指数择时多空互现，后市或中性震荡

- 作者与发布机构：华创金工团队，华创证券研究所发布

• 发布日期：2025年9月14日

- 报告主题：本报告聚焦于A股与港股的指数择时策略表现，市场走势回顾，行业资金流向及基金仓位变化，并结合技术形态学分析，提出后市展望和风险提示。

• 核心论点及观点：

- A股短期择时信号多空交织，部分模型看空，部分模型看多，综合来看后市可能维持中性震荡。
- 港股择时模型维持看多态度，后市仍看多恒生指数。
- 本周市场普遍上涨，上证指数单周涨幅约1.52%，创业板指上涨约2.1%。
- 多行业表现突出，资金流向显示部分行业虽上涨但资金净流出，显示潜在风险与转向迹象。
- 基金总仓位轻微调整，股票型基金总仓位下降141个bps。
- 风险包括特定个股形态学风险与解禁压力。

• 整体评级和建议：

- 对A股采取谨慎偏空的综合模型看法，但短长期模型不一。
- 港股持续看多。
- 下周推荐扶持行业包括纺织服装、农林牧渔、电力设备及新能源等。

报告以客观量化数据和模型系统支持的多维度择时策略为基础，搭配行业资金流和技术形态，从而形成系统性的市场观点。[page::0,1,2,13,14]

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2. 逐节深度解读

2.1 本周市场回顾

• 指数表现：

- 上证指数上周上涨1.52%，创业板指上涨2.1%。
- 宽基本周行情显示科创50涨幅最高达9.47%，创业板50涨幅达7.89%，反映成长及创新板块强劲表现。[page::1]

• 行业与资金流向：

- 行业指数普遍上涨，除银行、综合金融、医药、消费者服务外均上涨。
- 涨幅居前行业为电子、房地产、农林牧渔、传媒、计算机。
- 资金流出较多的行业包括电力设备及新能源等新兴行业，显示资金层面存在一定分歧与风险。[page::0,2,14]

• 基金仓位：

- 股票型基金总仓位94.47%，较上周下降1.41个百分点。
- 混合型基金总仓位94.33%，较上周下滑0.29个百分点。
- 电力设备及新能源和通信行业获得机构最大加仓，家电和非银行金融则被机构大幅减仓，家电连续四周减仓，反映投资者对成长趋势行业仍然看好但相对谨慎。 [page::0,4,5]

• 基金流动性与新发：

- 本周新成立公募基金68只，募集资金达218亿元，其中超过一半为股票型和混合型基金，反映市场对权益资产的持续需求和活跃度。[page::1,6,7]

2.2 量化择时模型详解

• 报告中提出华创金工构建的8大模型体系，覆盖短期、中期、长期三大周期，涵盖价量、动量、涨跌停、低波动率、智能算法等策略，达到攻防兼备效果。[page::2]
• A股重大模型输出现状：

- 短期：成交量模型普遍中性或看空，智能算法中证500模型看空，龙虎榜机构模型为看多。
- 中期：涨跌停模型和月历效应均为中性。
- 长期：动量模型看多。
- 综合而言，综合兵器V3模型和国证2000模型均为看空，显示宏观上仍有一定的谨慎情绪。[page::2,13]

• 港股择时模型：

- 成交额倒波幅模型持续看多港股，支持港股市场偏多的观点。[page::2,14]

2.3 行业分析与资金配置趋势

• 行业收益相关性：

- 图表显示多数行业涨跌幅的相关性较强，金融行业与电子、传媒相关性偏低，反映行业轮动频繁，投资者应注意行业间的动态关系。[page::3]

• 分析师一致预期：

- 多数行业个股中分析师上调比例与下调比例均较为均衡，综合全融、钢铁等行业存在较多不确定性。
- 房地产、电子、计算机等行业表现较好，分析师上调个股比例占优。[page::3,4]

• 基金重仓与超配仓位：

- 股票型基金与混合型基金在通信、电力设备及新能源、电子、有色金属、计算机等行业超配仓位较大，并且部分行业持续获得机构加仓支持。
- 基金仓位变化显示机构对新能源和通信的持续关注；家电和非银行金融板块被连续减仓，反映部分防御性或周期性行业压制明显。[page::4,5,6,7]

2.4 技术形态与大师策略监控

• 技术形态学监控：

- 双底形态组合表现优于市场，上周突破的11只个股有4只跑赢上证综指。
- 杯柄形态组合相比指数表现稍逊，上周仅1只个股跑赢大盘，且整体超额收益为负。
- 形态学表现显示部分突破个股具备一定交易机会，但整体激励不足，需谨慎操作。[page::8,9,10]

• 大师策略表现：

- 大师策略覆盖价值型、成长型和综合型多策略，数据监控平台提供因子暴露情况，方便投资者跟踪量化选股的因子配置及时调整策略。[page::7]

2.5 VIX指数及市场波动

• 报告通过复现VIX指数，展示其与市场的负相关关系。

- 本周VIX指数有所下降，当前最新值18.84，显示市场波动性有所缓和，投资者情绪相对稳定。[page::7,8]

2.6 下周展望与新发基金

• 下周预计仍维持中性至震荡走势。

- 新基金计划推出42只，覆盖股票型、混合型、被动指数型和债券型，特别增加被动指数型ETF，反映市场被动投资热度仍在。[page::10,11]

2.7 风险因素

• 形态风险：

- 重点关注倒杯子形态个股，该形态为负面技术信号，后市股价下跌概率较大。
- 具体涉及房地产行业代表股ST明诚，具有较高风险敞口。[page::11]

• 解禁压力：

- 下周解禁比例超过5%的有17家，超30%高解禁比例的11家公司，解禁市值和股数巨大，可能对股价构成下行压力。
- 重点关注浙江正特、稳健医疗、康冠科技等解禁压力大的个股。[page::11,12]

• 盈利预期下调事件：

- 多家上市公司公告盈利预期下调超1%，部分达到3%以上，涉及广泛行业，需密切关注这些企业的业绩表现和市场反应。
- 包括三生国健、金博股份等。[page::13]

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3. 图表深度解读

图表1 宽基本周行情

• 描述：涵盖主要指数如科创50、中证500、创业板50、上证指数及沪深300等周收盘价与涨幅。

- 解读：科技创新板块表现抢眼，科创50周涨幅9.47%，显示科技及创新驱动板块极具动能。其他宽基指数涨幅均超过2%，整体市场涨势明显。[page::1]

图表3 行业指数涨跌幅相关性矩阵

• 描述：展示行业间涨跌幅的相关性强弱。

- 解读：大多数行业呈现较强正相关，约在0.75至0.9之间，但银行、综合金融、电子与传媒相关性相对较低，体现行业板块风险和表现差异，利于投资者构建组合分散风险。[page::3]

图表5-7 基金仓位详细数据

• 描述：基金仓位历史、纯对仓位和超低配仓位细节。

- 解读：通信和电力设备及新能源行业持续受机构青睐，仓位及超配位均处于历史较高分位，显示市场资金对相关成长板块预期乐观。同时部分传统行业如非银行金融板块资金流出明显，反映行业配置从防御性向成长性转换。[page::5,6,7]

图表11 VIX走势

• 描述：50ETF期权VIX指数走势历史图。

- 解读：波动率指数2020年3月大幅起涨，其后逐渐回落至当前水平18.84。当前低波动反映市场风险偏好提升和情绪稳定，有利于股票市场维持震荡或温和上行。[page::8]

图表12 & 14 技术形态组合净值及个股表现

• 描述：杯柄形态和双底形态组合净值走势及突破个股细节。

- 解读：双底形态组合近年累计涨幅48.04%，显著跑赢大盘，显示其形态识别的有效性。杯柄形态虽然累计涨幅更高，但近期表现不佳。突破个股中一些成长潜力股值得关注，但需警惕部分个股超高估值带来的风险。[page::8,9]

图表19-21 风险事件透视

• 负向形态“倒杯子”、大额解禁和盈利下调公告集中暴露了市场潜在风险点。

- 解禁个股涉及多行业，规模大，值得高关注。

• 盈利下调多为个股层面估值或业绩调整，对投资决策构成压力。[page::11,12,13]

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4. 估值分析

本报告主要聚焦市场微观择时和策略，不涉及具体公司个股估值模型，比如DCF或P/E等传统估值方法。报告中提及PE(TTM)等个股指标，作为形态突破股的辅助参考，但无具体估值结论。整体估值判断更多体现在模型组合的风险收益评估和板块资金配置倾向，例如对高PE行业（电子、计算机）积极配置，与低波动率和动量策略相结合。[page::9,10]

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5. 风险因素评估

• 市场系统性风险：

- 综合模型显示偏空，且多行业资金净流出，提示市场风险偏好或不高，需警惕盘整和震荡风险。

• 技术形态风险：

- 几个技术形态（特别是倒杯形态）出现破位，可能引发部分个股下跌压力，表现为近期部分突破个股未能跑赢大盘。

• 解禁带来的抛压风险：

- 近期及下周多只个股大规模解禁，尤其高比例解禁个股市值集中，短期可能对股价形成压力。

• 盈利预期下调：

- 多家公司发布盈利预警，提示公司业绩压力和估值修正的可能风险。

• 流动性及资金面风险：

- 基金仓位小幅下降，部分行业资金净流出，或反映流动性收紧或风险偏好下降。

报告未提供具体缓解措施，但多维模型和资金面分析暗示投资者可采用组合对冲策略分散风险。[page::11,12,13]

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6. 批判性视角与细微差别

• 模型信号的矛盾性：

- 报告指出短期择时模型中存在多空互见现象，且综合模型仍偏空，长期模型看多，说明择时模型间存在内在分歧，提示投资者对短期波动需要保持谨慎。

• 资金流与板块表现背离：

- 虽然部分行业指数涨幅较大，但资金净流出明显，提示市场部分上涨可能缺乏有力资金支持，风险偏好可能不足。

• 技术形态表现差异：

- 双底形态表现优于杯柄形态，预示不同技术形态选股的效用有较大差异，需要区别对待。

• 依赖历史数据与模型假设：

- 报告强调所有统计和模型均基于历史数据，不保证未来趋势，投资者需注意历史模拟结果的局限性。

• 部分数据缺失或未详尽披露：

- 部分关键数据（如创业板指具体涨幅、本周股票型ETF平均收益具体数值）在文本中存在省略，影响信息完整性。

总体上，报告态度审慎，提醒投资者风险，并结合多策略视角支持判断，体现较强的专业性和系统性。[page::0,13,15]

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7. 结论性综合

华创金工周报通过多维模型系统、丰富行业资金数据及技术形态分析，系统描绘了2025年9月中旬A股和港股市场的态势。整体来看：

• A股市场：本周涨势良好，热点集中在科技创新及部分周期性行业，但择时模型多空交织，机构资金偏向成长板块加仓但部分传统行业资产被减持，综合策略偏空，后市或将保持中性震荡格局。技术指标和形态突破个股表现不一，需挑选性关注。

- 港股市场：维持看多态势，成交额倒波幅模型继续支持，后市恒生指数看涨。

• 行业配置：策略重点推荐纺织服装、农林牧渔、电力设备及新能源等。资金流显现优质成长个股仍然受到青睐，反映资金结构调整和风格转换。

- 基金动态：基金整体仓位稍有下降，新发基金数量充足，活跃度高，显示市场资金仍具备一定活力。

• 风险提示：主要包括技术面负向形态风险、大规模解禁带来的抛压、以及多家上市公司盈利预期下调，提醒投资者密切关注不同风险因子的冲击。

图表数据显示，科创50等高成长指数显著领先大盘，资金对电子、通信、新能源汽车等行业配置偏好明显。VIX走低行情波动率缓解，为市场中期稳定提供支撑。[page::1,3-7,8,13,14]

总体而言，本报告以扎实数据和多策略模型为基础，科学呈现当前市场动态和风险状态，建议投资者保持中性宽松策略，关注分行业资金配置与技术形态信号，合理控制风险，谨慎布局中长期增长机会。

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附：重要图表引用（Markdown格式）

1. 图表1：常见宽基本周行情

1. 图表3：行业指数涨跌幅相关性矩阵

1. 图表5：部分行业历史仓位展示

1. 图表10：大师策略监控

1. 图表11：HCVIX最新走势图

1. 图表12：杯柄形态组合净值走势

1. 图表14：双底形态组合净值走势

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（全文分析基于报告内容，所有数据及观点均来源于华创金工周报，报告发布日2025年9月14日）[page::0-15]

报告