深南电路-股权激励显定力信心，AI+存储景气延续
报告点评公司发布第二期限制性股票激励草案，覆盖广、金额大并设严格业绩解锁条件，显示公司对中长期成长与产能扩张的信心；公司把握AI算力和存储结构性增长机会，产能释放将支撑营收与利润提升，同时需警惕激励进度与产能爬坡风险 [page::0]
金融研报AI分析
非银金融行业周报-聚焦功能发挥，服务战略转型 — 非银角度学习中央经济工作会议精神
本周报聚焦中央经济工作会议对金融与资本市场的部署，强调畅通货币政策传导、支持扩大内需与科技创新、完善政策性金融工具并推进中小金融机构“减量提质”和资本市场投融资综合改革，要求金融体系发挥精准“滴灌”与服务战略转型的枢纽作用，为非银行业的业务重构与中长期资源配置提供政策指引与风险提示 [page::0].
中银量化多策略行业轮动周报 – 20251211
本周报告披露中银多策略行业轮动系统的当前仓位分配、各单策略历史超额收益与调仓动向，显示复合策略年内累计收益27.5%、对等权中信行业基准超额5.2%；本周主要加仓TMT与中下游非周期板块并触发若干行业估值高位（PB>6年95%分位）预警，为择时与行业轮动提供量化依据 [page::0]
上机免税店招标结果点评-中免与外资免税商共同中标，租金形式进一步优化
上海机场公示浦东与虹桥进出境免税店中标结果：杜福睿（Dufry）中标浦东T1+S1，中免集团中标浦东T2+S2及虹桥T1，引入外资将提升竞争与运营活力；新合同采用月固定费用+浮动提成（保底+低提成）模式，有助于激励免税商做大销售规模、摊薄固定成本并可能扩充品类实现双赢，本报告同时提示消费复苏与政策推进等风险。[page::0]
11月金融数据点评-适度宽松的货币政策将在2026年延续
本报告基于11月金融数据判断流动性依然偏宽松：新增社融超预期主要由政府债与企业债推动，但新增信贷与新增存款仍偏弱，实体融资需求未见明显回升；央行公开市场净回笼但整体流动性充裕，会议提出2026年将继续实施适度宽松货币政策，短期关注企业年底补库存、房地产销售与财政支出落实情况 [page::0].
【山证宏观】着力推进质的有效提升——2025年12月中央经济工作会议解读
报告解读2025年12月中央经济工作会议精神，强调以“五个必须”推进质的有效提升、扩大内需与优化供给并重，财政将更积极并注重结构性支持（预计狭义财政赤字率约4%、赤字规模约5.9万亿元），货币政策继续适度宽松但更注重逆周期与跨周期平衡，政策组合旨在稳增长、调结构、促创新并防范地方债与房地产等风险 [page::1]
【山西证券】研究早观点（20251215）
本报告解读2025年中央经济工作会议精神，提出“五个必须”以推动质的有效提升，强调扩大内需、优化供给、财政更积极且结构性、货币保持适度宽松并注重提质增效，同时指出“投资于人”将成为财政重点；另附11月纺织制造台企营收月度数据以反映外需与产业端恢复态势 [page::0][page::1][page::2]
中金 • 全球研究 | 中金看日银#71：25年12月会议前瞻-加息、套息交易与财政
报告预计日本央行在2025年12月19日会议上可能将政策利率从0.50%上调至0.75%，并指出市场已基本完成定价、加息对全球市场的冲击可能有限；同时提出日本终点利率可能位于1.0-1.5%区间，2026年或再加息1-2次；在通胀回归的背景下，日本财政呈边际改善态势，利率上升带来的利息支出增长将被税收增长部分或大幅抵消，因此对日本财政风险不宜过度悲观 [page::0][page::5][page::6]
【华西纺服】纺服行业周报（12.07-12.12）：Lululemon CEO即将卸任，上调全年业绩指引
本周报告回顾Lululemon 25Q3财报：营收实现同比增长、净利润与毛利率均出现回落，但公司上调全年收入与EPS指引并强调中国渠道韧性；同时我们跟踪线上平台11月服饰与箱包销售数据、澳洲羊毛价格大幅上行（年内涨幅近30%），并给出制造与品牌链条的中短期投资建议与风险提示 [page::0][page::1].
【华西大类资产】积极政策继续——中央经济工作会议点评
本报告点评2025年中央经济工作会议，判断政策将继续加大逆周期与跨周期调节、财政保持积极、货币适度宽松（短端利率下行、降准空间约0.5%、降息空间约20bp），并提出内需与科技创新为核心驱动力，预计2026年经济逐步回升，社融与M2保持较快增长，资本市场风险偏好有望改善 [page::0][page::1][page::2][page::3]
美股科技股回调，全球多数市场波动加大
本报告评估近期全球市场走势：美股科技板块因估值偏高与政策不确定性出现回调，半导体与纳指估值仍处高位，海外多数市场波动加剧并呈分化格局；报告给出中期谨慎视角并提示多项系统性风险以供资产配置参考。[page::0][page::1]
【华西固收】2025年版项目行业范围清单出炉
本报告解读国家发改委印发的《项目行业范围清单（2025年版）》，明确将基础设施REITs发行范围从13个行业扩展至15大行业，新增商业办公设施与城市更新并调整消费基础设施范围（含体育场馆和四星级及以上酒店），可能对研发办公类REITs带来潜在租户竞争压力；同时回顾本周二级市场表现：中证REITs全收益指数下跌0.85%，已上市77只REITs总市值2178亿元，市场流动性有所下滑，给投资与配置带来短期波动风险 [page::0][page::1]
【华西策略】供需优化，提质增效 — 2025年中央经济工作会议点评
本报告点评2025年中央经济工作会议，核心结论为：会议提出“五个必须”与“内需主导”政策基调，强调以供给侧优化与提质增效应对“供强需弱”矛盾；财政将保持必要赤字并缓解地方财政压力，货币政策兼顾逆周期与跨周期调节以促进物价合理回升；重点八大任务中突出科技自立、反内卷与稳定房地产三大方向，并据此提出对科技（大科技）、反内卷受益的周期方向与出海优势产业的投资主线建议 [page::0][page::1][page::2]
【华西宏观】通胀修复，从PPI切换至CPI
报告判断通胀处于“低斜率修复”阶段：11月CPI同比回升至0.7%，主要受翘尾和鲜菜价格等食品供给扰动推动，但核心CPI环比转负、服务项回落；PPI环比小幅回升（+0.1%），呈现“上游强、中游弱、下游温和修复”的分化格局。综合来看，通胀回升幅度有限，短期内不构成货币强刺激的必要性，但为债市和结构性板块提供判断依据，建议关注“反内卷”与科技周期受益板块的结构性机会 [page::0][page::1]
华西最强声 1215 | 通胀修复，从PPI切换至CPI；美股科技股回调，全球多数市场波动加大
本期华西周报：11月通胀呈“低斜率修复”——CPI由PPI主导向CPI回升转换，食品（鲜菜）与部分服务项是短期推动因素；PPI呈现“上游强、中游弱、下游承压”的分化，工业品价格低位企稳但修复节奏缓慢；中央经济工作会议延续“积极有为”政策基调，强调内需与“反内卷”，为2026年资产定价与配置提供政策方向，短中期对债市和权益市场有差异化影响；海外方面，美股科技估值偏高导致近期回调，全球市场波动加大，需警惕货币政策与估值修正风险 [page::1][page::2][page::3][page::6]。
华西听荐第100期 | 大类资产：积极政策继续——中央经济工作会议点评
本报告点评中央经济工作会议精神，认为2026年将延续更加积极的财政和适度宽松的货币政策以稳增长、促物价回升，预计赤字率与新增专项债规模维持在较高水平，货币端存在降息与降准空间，内需与科技创新为核心驱动，短端利率下降、收益率曲线或呈陡峭化，股票和信用资产受益于名义GDP回升与流动性改善 [page::1].
中金 | AH比较系列（4）：A股优势有望延续
报告梳理了2025年下半年A股相对港股表现的事实与驱动逻辑：下半年以科技硬件与新能源为主的A股跑赢港股，背后由（1）细分基本面景气（AI/算力、半导体、光伏等）；（2）存款搬家、个人投资者活跃与中长期资金入市带来的增量流动性；（3）海外流动性与贸易摩擦的扰动差异共同推动。报告并提示A股中期相对优势或继续延续，但估值回升后需关注业绩兑现风险 [page::0][page::1]
中金：企业与居民融资分化，M1增速继续下行 ——11月金融数据点评
报告指出：11月社融总体仍在下行轨道，企业部门净融资显著回升以短期贷款与票据为主、债券发行以央国企为主；居民和政府净融资同比减少，M1同比与环比增速显著走弱，季调后11月M1环比可能已进入负区间，预计年内M1同比继续回落 [page::0][page::1][page::2]。
中金：如何在美A港三地中做出选择？
报告指出，近一年美A港市场呈季度轮动：港股对流动性高度敏感且在结构上偏向应用型科技与可选消费，因此在基本面催化不足且外部/南向资金放缓时表现更弱；相对而言，A股因硬件与强周期权重大幅受益，且美股在流动性与财政驱动下短期仍具领先优势，建议以高股息（港股）与AI硬件（A股）为底仓，结合一季度周期性交易机会进行阶段性配置 [page::0][page::5][page::11]。
华泰金工 | 港交所近期发布港交所科技100指数
本报告介绍港交所于2025-12-09发布的“港交所科技100”指数，指出该指数覆盖更广的泛科技子行业、成分股与现有6只港股科技指数存在大量不重合个股，从而对现有港股科技指数形成补充；报告并比较了该指数今年以来的收益（39.56%）与回撤特征（最大回撤26.12%），以及近周港股ETF的资金流向与交易活跃度，给出投资者需关注的发行、申报与流动性变化等要点 [page::1][page::2][page::4]
