9月地方债发行计划已披露6755亿元—固定收益月报
本报告详细披露了2025年9月地方债发行计划，预计发行规模6755亿元，其中新增专项债占比57%。报告还比较了三季度各月地方债及专项债的发行占比，分析了各省份发行计划的具体数据和排名，为投资决策提供了重要参考 [page::0][page::1]。
金融研报AI分析
行业景气承压，静待下游需求复苏—华峰化学（002064.SZ）公司事件点评报告
华峰化学2025年上半年营收同比下降11.7%，归母净利润下降35.23%，行业景气承压显著，下游需求复苏仍待启动。化学纤维板块毛利率提升3.68个百分点，财务费用率上升主要受利息收入减少影响。公司盈利预测显示2025-2027年净利润逐年增长，维持买入评级。下游尼龙66和PBAT行业潜力大，政策支持及技术突破是主要驱动因素 [page::0][page::1][page::2]
小马智行（PONY.O）：营收增长领跑行业，Robotaxi爆发＋全球化布局驱动财务拐点
2025年第二季度小马智行实现2150万美元营收，同比增长75.9%，Robotaxi产收入暴增157.8%，自主研发的第七代L4级车规域控制器累计测试超200万公里，成本下降80%，加速Robotaxi商业化和全球化布局，未来随供应链本土化及AI技术迭代，盈利能力有望改善 [page::0][page::1]
【华鑫新能源|事件点评】鸿富瀚（301086.SZ）：液冷预期差标的，受益于Ai产业浪潮
鸿富瀚预计2025年上半年归母净利润同比下降50%-60%，受行业竞争加强和人工成本上涨影响，但持续加码液冷技术和市场开拓，2024年散热业务收入同比增长118%，带动公司未来盈利能力回升，预测2025-2027年利润稳健增长，公司首次覆盖评级“买入”[page::0][page::1].
【华鑫食饮&商社|行业周报】关注底部白酒和休闲零食，新消费业绩持续兑现
本报告聚焦食品饮料与商社行业，分析白酒、大众品、新消费及饮料等板块最新业绩与市场动态。贵州茅台2025年上半年营收同比增长9%，业绩韧性显现，渠道压力良性；大众品板块糖蜜成本下降推动盈利能力提升，新消费板块门店快速扩张，需求高景气度持续释放。研报维持行业“推荐”评级，重点关注高股息白酒龙头及新消费细分领域标的，风险提示宏观波动及行业竞争等因素 [page::0][page::3][page::4]
【华鑫计算机|行业周报】 智谱AI发布GLM-4.5V多模态模型，昆仑万维发布业界首个多模态深度调研Agent
本周华鑫计算机行业周报聚焦智谱AI发布GLM-4.5V多模态视觉推理模型，刷新多项视觉基准测试纪录，技术创新涵盖三维空间感知和多模态长上下文处理，显著提升视觉推理与复杂文档解析能力。同时，昆仑万维发布业界首个多模态深度调研Agent，集成多模态检索理解与跨模态生成，实现多任务智能协同和高效信息转化。此外，报道了Cohere完成5亿美元D轮融资，企业级AI赛道持续拓展。机器人运动会数据及行业个股投资建议也同步发布，整体强调AI技术突破与行业应用落地趋势，提醒技术迭代、政策监管等风险 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]
高端AI芯片国产化势在必行，覆铜板厂商涨价反映PCB产业链景气度高企
本报告聚焦电子行业周度走势，探讨高端AI芯片国产化趋势与芯片安全地缘政治背景，结合覆铜板厂商价格上涨反映PCB产业链景气度攀升，深入分析AI数据中心功率提升催动内电源系统升级。报告还涵盖相关重点公司盈利预测、半导体细分板块行情及估值，台湾电子行业指数动态，产业链产品价格趋势，以及新能源汽车、消费电子等需求端变化，为投资提供综合参考 [page::0][page::1][page::5][page::6][page::11][page::12][page::13][page::15][page::17][page::19][page::20]
【华西化工】斯迪克（300806）：光学胶膜国产突破，多技术储备打开成长空间
本报告聚焦斯迪克作为功能性涂层复合材料的领军企业，成功实现光学胶膜国产替代，具备多项技术储备和先进设备，推动产品结构升级。公司营收保持较快增长但短期利润受折旧影响压力较大，预计后续随着折旧压力缓解，盈利能力改善。研发持续投入，推动柔性光学显示及高密度磁介质领域技术突破，助力长期成长。给予公司2025-2027年营收和净利润预期，并首次覆盖增持评级 [page::0][page::1]。
【华西轻工】毛戈平（1318）：25H1业绩预告靓丽，重申看好高端国货美妆品牌的成长逻辑
毛戈平2025年上半年业绩预计收入同比增长30%以上，净利润增速超35%，显示出高端国货美妆品牌强劲成长动力。新品香水“闻道东方”差异化定位助力新业绩增长点，公司凭借高端品牌策略和渠道拓展巩固市场地位，我们维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润复合增长29.6%[page::0][page::1]。
【华西医药】国邦医药（605507）：25年Q2利润超预期，后续动保弹性仍可期
报告显示国邦医药2025年上半年营业收入增长4.63%，归母净利润增长12.6%，二季度利润同比显著提升。医药板块收入下降14.8%，但动保板块收入增长53.5%，带动整体盈利能力提升。公司动保产品布局丰富，后续产品价格具备上行弹性，维持买入评级，预期未来利润弹性可期 [page::0][page::1]。
【华西家电】大疆跨界扫地机器人，涛涛车业全新品牌发布
本报告聚焦两大重点事件：大疆首次跨界推出高端扫地机器人DJI ROMO系列，凭借双目视觉加固态激光雷达实现毫米级避障，定位中高端市场，具备降噪与免维护优势；涛涛车业发布全新品牌TEKO，已拓展美国50多家经销商并建成旗舰店。北鼎股份半年报显示业绩快速增长，但海外市场面临贸易与地缘风险。整体来看，大疆的入局有望提升扫地机器人市场渗透率，影响行业竞争格局，值得持续跟踪关注 [page::0][page::1].
华西固收策略大百科系列之十一：政府债发行如何预测？
本报告系统介绍了政府债全年发行限额的确定机制及预测方法，重点区分了国债和地方债的发行节奏与规模预测。通过分析财政部发行计划、季度地方债发行安排和历史再融资比例，提出了政府债发行的系统预测框架和参考指标，为固收资产管理提供重要支持 [page::0][page::1]。
新增贷款转负，意料之外
7月新增贷款意外转负，新增社融结构分化明显，政府债发行超预期但8月后支撑或减弱，居民与企业信贷需求疲软。财政支出力度增强，为资金面宽松奠定基础。整体需求端修复缓慢，债市利率仍呈下行趋势，股市风险偏好高涨但面临基本面压力，市场预期未来货币宽松或加剧[page::0][page::1][page::2]。
华西最强声 0815 | 政府债发行如何预测；重点关注斯迪克
本报告集纳多领域热点研究，宏观部分分析7月新增贷款转负及融资需求回落，强调需求端修复缓慢对经济的压制。固收版块深度解析政府债发行预测方法，通过财政部计划和地方债发行节奏两大维度进行系统预判。板块研究涵盖医药、家电、化工等多个投资标的，其中重点聚焦光学胶膜国产替代的行业突破，斯迪克作为功能性涂层材料龙头，凭借技术优势布局高弹性光学胶膜市场，未来业绩弹性可期 [page::1][page::3][page::8]。
华西研究 | 一周热门研报榜单
本报告汇总华西证券各业务团队发布的一周热门研报，涵盖宏观策略、行业前瞻及个股分析，展示最新投资观点和评级说明，助力专业机构投资决策。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
华西周知 | 鱼尾行情，如何博弈；一周买入评级个股
本报告综合分析债市“债牛”回归趋势、鱼尾行情特征及博弈策略，同时涵盖资金面流动性状况、地产成交疲软、黄金及有色金属公司季报业绩，以及数字经济核心资产稳定币发展与AI新技术进展，展望宏观流动性宽松背景下股债市场表现并重点推荐相关板块与个股。[page::1][page::3][page::4][page::6][page::7][page::9][page::11][page::13]
Maaden 2025Q2氧化铝销售量为5.9万吨，原铝销售量为13.6万吨，平轧铝材销售量为8.0万吨
报告披露了Maaden2025年第二季度主要产品的产销数据及价格变化，包括氧化铝、原铝和平轧铝材产销量均有不同幅度变化，铝价整体趋弱但中长期需求预期向好。同时介绍了公司营收、利润及资本开支规划，强调地缘政治和贸易政策风险。此外，Maaden积极推进增长项目及矿产勘探以支撑未来发展。[page::0][page::1][page::2]
影视或迎“游戏版号放开”式修复窗口
本报告分析影视行业政策导向的显著改善及其带来的行业复苏机遇。2025年初政策推动精品内容创作，监管从严格审核趋向支持优质内容，类似游戏行业版号放宽后的快速业绩回升。影视行业有望进入供给修复、需求释放、业绩改善及估值修复的良性循环阶段，重点推荐具备内容产能和平台优势的核心标的。风险提示政策落地及产品节奏不及预期 [page::0][page::1]。
【华西纺服】纺服行业周报（8.11-8.15）：ON Q2收入超市场预期，DTC提升，上调指引
本周纺服行业周报重点分析了ON公司2025年Q2财报，收入和毛利率显著提升，DTC渠道表现强劲带动收入增长，亚太区保持三位数增长，净利润因外汇亏损下降。中报数据披露裕元、361度、中国利郎及百隆东方等主要公司业绩表现及股息情况，反映行业整体回暖趋势。线上淘宝天猫7月运动休闲服装销售增速改善，主要品牌涨幅分化明显，进口棉价格小幅上涨，行业面临汇率和原材料风险。[page::0][page::1][page::2]
美国半导体关税政策引发费城半导体波动加大
报告分析了美国针对半导体加征关税引发的市场波动，指出费城半导体指数市盈率高企且波动加大，纳斯达克科技股估值偏高存在调整压力，同时结合美欧市场估值与政策不确定性，预测短期内全球主要股指震荡加剧，港股分化明显，部分板块回调风险提升 [page::0][page::1]。
