金融研报AI分析

【华西固收】北京楼市环比转增，同比仍弱

本报告聚焦2025年8月北京市楼市成交数据及政策影响，指出二手房成交面积环比小幅回升，新房成交环比有所回落，但整体同比仍然下滑；北京新政首周市场反应积极，成交环比显著增长，显示政策短期刺激效果明显，然而后续持续性尚待观察。报告对比广州和上海新政效果，认为北京政策力度居中，强调政策调控和成交动能的潜在风险。[page::0][page::1]

【华西宏观】Q2货政报告，五大信号

本报告针对2025年二季度货币政策执行进行深入解读，重点关注政策基调的连续稳定性、信贷结构优化、资金流转效率、防止资金空转、利率调控框架完善及经济外部环境变化等五大信号，分析指出货币政策重在落实，信贷总量稳固并注重结构性支持科技创新和消费，风险主要来自货币财政政策超预期调整 [page::0][page::1]。

华西最强声 0818 | 美国半导体关税政策引发费城半导体波动加大；影视或迎“游戏版号放开”式修复窗口

本报告汇聚宏观货币政策执行及结构性信贷工具应用的最新动向，房地产市场成交量短期增长但结构分化明显，同时美股科技尤其半导体因关税政策波动增强，影视行业政策环境趋好预期修复，纺服行业业绩超预期且品牌成长显著，化工有色金属业绩向好，中长期仍关注全球贸易和政策不确定风险。[page::1][page::2][page::4][page::5][page::8][page::9]

华西听荐第86期 | 非银：稳定币：数字经济的金融基础设施——历史演进、应用领域及核心标的全解析

本报告全面解析稳定币市场格局，指出法币抵押型稳定币主导市场，USDT与USDC形成双寡头垄断。结合宏观政策、美元流动性和加密资产发展趋势，明确稳定币作为数字经济金融基础设施的重要地位，并预测2030年市场规模将达1.17万亿美元。报告还分析人民币国际化和监管红利对行业发展的推动作用，重点推荐稳定币产业链相关核心港股标的，为投资者把握数字货币时代机遇提供参考。[page::0][page::1]

【华西食品饮料】重庆啤酒（600132）：税率扰动利润表现，积极寻求新突破

本报告分析了重庆啤酒2025年上半年业绩表现，销量稳健优于行业平均、成本利好推动毛利率提升，但税率波动扰动利润表现。公司积极推动产品多元化和渠道创新，力求业绩突破。维持“买入”评级，预计未来三年收入利润略有下调，但估值合理。风险提示包括消费复苏及新产品开拓不及预期。[page::0][page::1]

【华西通信】运营商半年报专题：强化收入质量，持续高比例分红

本报告聚焦运营商板块半年报，指出传统移动业务受用户渗透率及宏观经济影响承压，5G及新兴业务如卫星通信、物联网带动收入回稳和质量提升。算力网络及“东数西算”战略带动产业链机会，重点推荐相关标的，并强调分红派息稳定，股东回报持续上升[page::0][page::1]。

汇嘉时代超市“胖改”后首日销售额244万元，老铺黄金发布提价公告

报告聚焦汇嘉时代超市与胖东来合作调改后的爆发性增长，开业首日销售额达244万元，同比增长286%；老铺黄金发布涨价公告，预计上半年销售和净利润大幅增长近3倍。投资建议涵盖AI技术、新零售、顺周期消费、消费出海及传统线下业态等五大主线，指出宏观经济与消费恢复的风险。[page::0][page::1]

【华西固收】信用债哑铃策略

报告围绕当前信用债市场环境，重点推荐信用债哑铃策略，即结合防守型中低等级城投债和博弈型大行资本债，利用不同品种的收益率、利差及市场流动性特点，提升组合在波动加大的债市中的表现。通过持有期收益率分析，1-3年中低等级城投债表现优于中长久期高等级品种，且大行资本债在近期波动行情中性价比提升，为波段操作提供机会。报告指出资金面及政策风险仍需关注[page::0][page::1]。

中期A股市场仍有充足空间和机会——华西策略周报

本报告回顾了近期A股市场强势表现及资金流动，重点分析了高风险偏好资金对市场的推动作用、居民超额储蓄带来的潜在资金增量及居民存款搬家尚处早期阶段的现状。海外货币政策的不确定性、美联储降息预期和政策风险均被持续关注。行业配置建议聚焦新技术成长股及受益于流动性的金融板块，同时提示政策和地缘政治风险 [page::0][page::1]。

【华西宏观】弱现实与强风偏的十字路口

本报告分析2025年8月中国宏观经济形势，指出外部环境好于预期但内部经济疲软，通胀和信贷均弱于预期，地产链持续拖累经济。债市在强风偏背景下遭遇空头压力，预计未来将面临降准降息或风险偏好反转等三种可能路径。10年及30年国债收益率处于关键点位，利率债策略推荐关注哑铃组合布局。风险提示包括货币政策和财政政策的超预期调整[page::0][page::1]。

华西最强声 0819 | 弱现实与强风偏的十字路口；运营商半年报专题

本报告包含宏观经济、策略、中期A股市场展望、信用债哑铃策略及运营商半年报等多维度专题。宏观部分指出当前内部需求弱于预期，债市处于被错杀阶段，未来资金面及政策调整为关键变量；策略报告提出中期A股仍有充足配置机会，特别是基于居民存款搬家潜力及高风险偏好资金驱动；信用债部分推荐哑铃策略，在防守和博弈型品种间配置；运营商专题强调收入质量提升和高分红、算力网络及新通信业务长线投资机会，为投资者提供多样化配置思路[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::6].

中科飞测（688361）：先进制程占比持续提升，Q2营收超市场预期

中科飞测2025年中报收入同比大幅增长，先进制程产品占比提升推动毛利率改善，Q2单季营收和盈利能力超市场预期，公司定增募资加码产能和研发，产业竞争优势巩固。预计未来三年收入和净利润均保持高速增长，维持增持评级[page::0][page::1]。

【华西电子】景嘉微（300474）：持续高研发投入，增资布局边端侧AI

景嘉微发布2025年半年报，公司营收1.93亿元，同比略降，净利润亏损0.88亿元，亏损幅度扩大，主要由于持续加大研发投入和加码边端侧人工智能市场布局，体现其长期成长战略和技术深耕方向，为后续业绩增长奠定基础 [page::0]。

【华西家电】石头科技点评：收入超预期，盈利能力筑底改善

石头科技2025年中报收入大幅超预期，国内外市场扩展显著推动洗地机业务增长，市占率提升至23%。盈利能力有所承压，主要因毛利率下滑和销售费用上升，但Q2净利率环比改善，预计未来规模效应将缓释压力。预计2025-2027年收入和归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，风险包含终端销售疲软及海外拓展不确定性 [page::0][page::1][page::2][page::3]

【华西轻工】润本股份（603193）：Q2阶段性承压，中长期逻辑不变

润本股份2025年上半年营收同比增长20.31%，归母净利润微增4.16%，Q2营收增速放缓主要受高基数和恶劣天气影响。婴童护理产品增长亮眼，渠道扩展持续推进。毛利率与净利率双双下滑，销售及财务费用率上升导致利润承压。中期分红计划公布，维持“买入”评级，但盈利预测有所下调，风险因素包括生育率下降及竞争加剧 [page::0][page::1]。

【华西食品饮料】甘源食品（002991）：改革阵痛期承压，静待经营恢复

2025年上半年甘源食品营收9.45亿元，同比下降9.3%，归母净利润0.75亿元，同比下降55.2%。公司处于改革阵痛期，受春节错位及传统商超业务缩减影响，渠道销量结构调整，成本端毛利率下降，销售费用率提升对利润构成压力。下半年随着旺季到来及新品铺市，经营有望回暖恢复增长，公司维持买入评级并下调盈利预测 [page::0][page::1].

资产配置日报：等待反攻的号角

本报告详细复盘了2025年8月18日中国股债市场表现，重点关注股市强势上涨对债市的压制效应，探讨了税期资金压力、中美关系缓和及机构赎回对债市利率上行的影响。报告指出当前债市存在“负循环”，需关注股市回落或央行表态以判断反攻信号。此外，商品市场呈现分化格局，碳酸锂等产业逻辑支撑品种涨势明显，权益市场加速上涨伴随投机情绪升温。整体来看，行情波动加剧，隐含波动率和资金流动成为关键观察指标，为资产配置提供重要参考 [page::0][page::1][page::2][page::3].

华西最强声 0820 | 等待反攻的号角；重点关注润本股份

本报告聚焦当前资本市场风险偏好升温，股市创十年新高推动债市收益率上行，市场流动性与中美关系影响显著，对商品板块热点品种及其产业链基本面和价格进行跟踪分析，同时重点点评润本股份及其他优质公司2025年中报表现和盈利预测调整，为投资者提供全面市场及个股策略参考 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

【华西机械】骄成超声（688392）：Q2业绩高增持续兑现，平台化拓展打开成长空间

骄成超声2025年Q2业绩实现高速增长，收入同比增长42.46%，净利润同比增幅达719%，毛利率大幅提升至65.5%。公司依托超声波核心技术平台，持续拓展锂电、半导体及固态电池等高成长赛道，开拓了新的成长空间。未来三年业绩预计保持持续高增长，维持增持评级。[page::0][page::1]

【华西电子】紫光国微（002049）：特种IC回暖叠加新品突破，成长双引擎启动

紫光国微2025年上半年实现营收30.47亿元，同比增长6.07%；归母净利润6.92亿元，同比下降6.18%。Q2单季度表现突出，收入同比增长16%、环比增长97%，归母净利润同比增长33%，显示出特种IC回暖与新品突破推动公司成长的双引擎效应 [page::0]。