A Stochastic Thermodynamics Approach to Price Impact and Round-Trip Arbitrage: Theory and Empirical Implications
本文将交易轮次视为非平衡热力学过程，引入“耗散功/热”分解，证明金融第二定律（任意闭合轮次的期望P&L不为正）并给出波动定理约束盈利概率，同时构建策略的Gibbs族与自由能分解以联系个体执行成本与市场“温度”参数，为微观冲击与宏观无套利建立可检验不等式 [page::0]
金融研报AI分析
【医药】关注医保目录及商保创新药目录发布 医药生物行业12月投资策略展望
报告聚焦12月初新版国家基本医保药品目录与首版商保创新药目录发布带来的行业与个股机会，指出冬季流感高发与ASH大会将成为短期催化因素，长期继续看好创新药、CXO及生命科学上游等产业链布局，并维持行业“看好”评级与对恒瑞医药的“买入”建议 [page::0][page::1]
【金属】降息预期再升温，金属价格受提振——金属行业12月投资策略展望
本报告基于宏观货币政策（美联储降息预期回升）与供需基本面判断，认为短期金属整体价格将受提振但分化显著：铜与锂、钴等有色金属在供给偏紧与需求支撑下维持高位震荡；铝受氧化铝供给宽松压制但电解铝盈利仍可观；钢材在季节性需求回落与稳增长政策双重影响下或震荡抬升，报告并给出相关个股投资建议与风险提示 [page::0][page::1][page::2]
【两融】主要指数全部震荡调整，两融余额小幅下降——融资融券12月月报
本月（11月1日-11月28日）A股主要指数普遍下行，科创50跌幅最大；沪深两市两融余额小幅回落，总额减少124.20亿元，融资余额与融券余额均较上月下降，ETF两融余额亦小幅回撤；行业与个股呈现分化，电力设备、基础化工等获较多融资净买入，宁德时代等位列个股融资净买入前列；报告同时提示两融成本及监管政策变动风险，为专业投资者提供跟踪数据与风险提示 [page::0][page::1]
【基金】市场震荡下行，私募规模创三年新高 公募基金12月月报
报告总结：11月市场震荡下行，科创50跌幅最大、上证50相对抗跌；公募基金发行规模回落但整体资金仍有分化，私募存续规模创近三年新高，ETF则实现净流入；主动权益基金整体仓位上升至81.96%，模型组合在11月小幅下跌（风险平价-0.14%，风险预算-0.34%）为风险偏好的重要参考 [page::0][page::1].
【宏观】战术上的收敛，目标内的平衡——2026年宏观经济展望
本报告对2026年全球与国内宏观经济环境给出展望：认为美国增长表象下更为脆弱，增长主要由AI投资与高收入群体消费驱动，美联储降息空间有限且决策复杂；欧元区在财政支持下投资回升、通胀回落且降息幅度有限；中国预计2026年GDP增速约5%，投资率先企稳、消费需系统性政策支持，财政更积极且货币保持宽松但更注重信贷质量，重点关注PPI与产业升级带来的动能变化 [page::0][page::1]
【山证非银】行业周报（20251124-20251130）：监管持续完善，商业不动产REITs启动
本周研报指出监管框架继续完善并启动商业不动产REITs试点，资本市场表现稳中向好：创业板领涨、主要指数普遍上涨，同时两融余额及基金发行等关键市场数据呈阶段性波动。报告强调监管与REITs扩容将为券商业绩与市场工具创新带来长期改善机会 [page::0][page::1]
【山证汽车】四方光电25Q3季报点评--冷媒传感器如期放量；半导体气体仪器潜力巨大
本报告点评四方光电2025Q3业绩与业务进展，指出公司前三季度营收/归母净利润分别同比+33.6%/+74.2%，Q3营收净利双增但增速回落，冷媒泄漏传感器在北美切换至A2L/A3冷媒下放量已贡献超2亿元增量，半导体气体仪器实现批量供货且具国产替代空间，预计2025-27年营收/归母净利润将显著增长并维持“增持-A”评级 [page::0][page::1]
【山西证券】研究早观点（20251204）
本报告为山西证券早观点周报，涵盖监管动态（证监会推进证券期货监管实施办法征求意见）、商业不动产REITs试点启动对券商与REITs市场的潜在推动、对四方光电的公司季报点评（冷媒传感器放量、半导体气体仪器国产替代机会）以及光伏产业链价格跟踪（硅片与组件价格承压、硅料短期持稳）等要点，提出了对公司及行业的投资建议与风险提示 [page::0][page::1][page::3].
【银河交运罗江南】行业周报丨BDI走高带动航运升温，快递无人化 加速
本周交运板块数据显示：BDI大幅回升推动干散货与航运情绪回暖，同时快递业务量与收入稳步增长但单价下行；航空与机场客流持续恢复，供需改善与油汇走势成为短期盈利改善的关键驱动因素，为把握行业配置与个股机会提供依据。[page::0][page::1]
【银河通信&纺服】公司点评丨探路者 (300005)：深化芯片布局，打开业绩高成长空间
报告评估探路者拟以自有资金分别收购贝特莱与上海通途51%股权，以快速补强显示与视频处理芯片能力，标的具备深厚研发积累与与公司主业高协同性；两标的均作出较高业绩承诺，显示行业景气与未来业绩可期，短中期将为公司打开业绩高成长空间并强化双主业驱动 [page::0][page::1]
【银河社服顾熹闽】公司点评丨同程旅行 (0780.HK)：业务扩张进程良好，盈利能力持续优化
本报告基于公司2025三季报，评估同程旅行业务扩张与盈利能力：3Q25营收55.1亿元、核心OTA营收46.1亿元、归母净利润9.8亿元；住宿、交通、酒管并表等驱动公司未来收入和毛利持续提升，精细化运营与自有APP推广推动ARPU上行，整体盈利能力有望继续改善 [page::0].
【银河金工马普凡】大类资产及ETF市场跟踪月报丨消费科技板块获青睐，行业主题与跨境ETF成发行主力
本月报告汇总了2025年11月大类资产与ETF市场的表现：商品表现优于债券和股票，权益市场多数宽基指数下行，信用债优于利率债；ETF层面新增产品以行业主题与跨境ETF为主，资金流向显示行业主题与消费、科技等板块获得净流入，为配置与ETF发行节奏提供参考。[page::0]
【中国银河固收】利率月报 | 关注重磅会议，把握1.85%配置价值—11月债市回顾及12月展望
报告回顾11月债市：在政策空窗与资金面波动下，收益率整体震荡上行、曲线小幅走陡，10Y国债由约1.80%上行至1.84%附近；展望12月，重点关注中央政治局与中央经济工作会议表态、央行国债买卖及LPR走向、以及公募费率新规落地对机构行为的影响，综合判断年底以震荡为主、十债在1.75%-1.85%区间内的配置价值凸显 [page::0][page::1].
【银河食饮刘光意】公司深度 | 锅圈 (2517.HK)：开启新一轮“餐桌效率革命”
本报告聚焦锅圈作为主打“在家餐食”与性价比速冻零售的万店连锁，认为在家餐食市场长期扩容与下沉市场持续渗透将为公司带来长期增长空间；公司已通过门店优化、性价比套餐、自产比例提升与供应链数字化三条路径推动盈利率改善；此外，乡镇扩张与新业态（如锅圈小炒）构成未来两条增长曲线，乡镇门店天花板测算约1.66万家，短中期利润弹性来自规模让利與费用率下降的双重驱动 [page::0][page::6][page::12][page::13]
【银河晨报】12.4丨锅圈（2517.HK）：开启新一轮“餐桌效率革命”
本晨报汇总中国银河多篇短报告，对锅圈（2517.HK）业务模式、下沉与乡镇扩张路径及盈利改善路径进行了首次覆盖点评，认为“在家餐食”长期扩容与公司万店体量构成成长基础，同时通过提升自产比与数字化管理可望改善净利率；另涵盖ETF月报、探路者并购芯片标的、同程三季报、钢铁碳配额与交运板块要点，为投资者提供行业与公司层面的短中期判断 [page::0][page::1].
中金 | “十五五”科技展望系列报告一：人造太阳，聚变未来
报告评估了可控核聚变从前沿科学向工程化与商业化迈进的加速路径，指出政策支持、关键技术节点突破、规模化资本投入与国际/国内工程协同构成“四轮驱动”，并强调上游超导线缆、激光器与测控系统为最重要的投资方向；同时报告给出高温超导材料与产业融资的量化指标以支撑判断 [page::0][page::8][page::10]
中金 • 全球研究 | 德国财政追踪：从财政转向到资金落地，进展如何？
报告追踪德国5000亿欧元基础设施与气候中和专项基金（SVIK）与国防支出放松后的预算安排与落地进度，指出2025年预算内外支出显著上升但专项基金与国防借款及投资进度落后，短期财政效果或更明显在2026-2027年兑现，对欧元区资产端具有重要催化作用 [page::4][page::5][page::9]。
【华西电新】燃气轮机出海持续突破，全球储能迎高景气度
报告评估全球储能与电力设备景气：全球储能需求在2025年约500GWh并推动磷酸铁锂电池出货至约1300GWh，预计2026年储能需求将扩大至700GWh以上；同时，国内燃气轮机厂商在海外市场订单持续兑现，受益于全球气电景气与海外扩产趋势，相关整机与零部件厂商具备显著成长机会 [page::0][page::1]
【华西传媒】 《疯狂动物城2》单日票房破7亿元，11月184款游戏版号获批
报告概述：迪士尼电影《疯狂动物城2》上映后单日票房突破7亿元、观影人次创纪录，同时11月共有184款游戏版号获批，表明内容消费回暖与游戏供给端改善并存；基于此，报告建议关注港股互联网龙头、游戏公司与电影/文旅链条相关标的以把握中长期增长机遇 [page::0][page::1]
