【银河军工李良】行业深度丨整体业绩符合预期，“十五五”多领域掘金——2025Q3国防军工板块业绩及基金持仓分析
本报告梳理了2025年Q3国防军工板块业绩与基金持仓变化，结论为：营收总体上扬但毛利率承压，存货与应收共增反映交付与备货并行，主动型公募基金对军工板块的持仓与超配明显回落；基于“十五五”末年交付节奏与2026年新一轮备货预期，建议关注产业链上游、军贸、两机和装备智能化等受益标的 [page::0].
金融研报AI分析
【中国银河有色】2026年度策略：势如破竹确立新周期，行业景气将继续上行
本报告回顾2025年有色金属板块在宏观与政策双驱动下的触底回升与景气复苏逻辑，并展望2026年贵金属、工业金属、能源金属与稀有金属的供需演进与价格走势，指出金价、铜价、钴价与稀土价存在中期上行机会，从行业估值与企业盈利视角给出配置建议与风险提示 [page::0]
【中国银河地产】2026年度策略：存量地产有生机，商管服务正当时
本报告由中国银河证券发布，回顾2025年并展望2026年房地产市场，判断存量地产运营与商管服务将成为行业增长主线，购物中心受益于消费升级与较低的居民消费率空间，写字楼与产业园区面临去库存与转型压力，物业管理行业通过规模化与业态多元化实现盈利提升；给出偏好核心零售物业、综合性产业园区与头部物业公司的投资建议 [page::0][page::1]
【中国银河固收】权益市场回调，低波策略相对抗跌—转债量化类策略更新
本报告对三类可转债量化策略（低价增强、改良双低、高价高弹性）在权益回撤背景下的表现与调仓逻辑进行更新，指出近期权益回调导致高波（高弹性）策略回撤显著、低波/低价策略相对抗跌，调仓侧重剔除强赎进度快与溢价率偏高的标的，增持前三季度基本面稳健且溢价率未抬升的低价或低溢价品种，并提出关注转债强赎风险及持仓集中度风险等要点 [page::0][page::1][page::2]
【中国银河宏观】低基数与生产走弱下的利润增速收窄——2025年1-10月工业企业利润分析
报告指出，1-10月规模以上工业企业利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，但10月当月同比下跌5.5%，利润增速收窄主要由低基数效应减弱与生产端走弱驱动，库存被动上升和企业现金流压力上升同时显现，装备制造与高技术制造仍为主要拉动力量，短期需关注内需政策节奏与外部风险 [page::0][page::1]
【银河晨报】11.28丨宏观：低基数与生产走弱下的利润增速收窄2025年1-10月工业企业利润分析
本报告为中国银河证券晨报汇总，涵盖宏观（2025年1-10月工业利润分析）、固收（转债量化策略更新）、消费（提振消费实施方案）、地产、有色、电新、军工及个股跟踪等内容；报告指出1-10月工业企业利润增速收窄主要由低基数效应减弱与生产端走弱所致，同时库存与应收账款压力上升，装备与高技术制造业仍为利润支撑点；转债量化策略中低波/低价类策略在此前回调中显示出更强抗跌性；消费端《实施方案》强调供给侧结构性改善与分人群匹配，将成为中长期驱动因素 [page::0][page::1]
中金：大模型赋能，行业景气构建新思路
本报告展示了利用中金点睛中观指标库并结合大模型（LLM）进行定性筛选与定量检验，构建行业景气指数的方法论。结果表明：构建的景气指数对未来行业盈利增速具有显著预测能力（秩相关均值/中位数约0.25），并且约80%的行业在景气分组与未来盈利增速的单调性得分不低于0.5，基于景气指数构建的高景气行业组合在一级/二级/三级行业均展示了长期稳定的超额收益（例如按20%筛选，年化超额收益约2.4%/2.9%/2.8%）[page::1][page::7][page::8]
【华西海外】周观点：抖音电商1-10月GMV同比增速超 $30\%$ ，中国澳门特区政府估算2026年赌收为2360亿澳门元
报告指出抖音电商2025年1-10月GMV同比增速超过30%，预计全年GMV将突破4万亿元，同时抖音本地生活服务1-10月GTV同比接近60%，全年GTV预计超8000亿元；此外，中国澳门政府估算2026年博彩毛收入为2360亿澳门元，报告给出行业配置与消费、互联网科技等方向的投资建议并提示宏观与行业竞争风险。[page::0][page::1]
【华西有色金属】2025Q3Honeymoon矿区桶装U3O8产量环比增长11%至38.59万磅
报告披露2025Q3 Honeymoon矿区桶装U3O8产量升至385,910磅，环比增长11%，同时现金成本降至34澳元/磅（22美元/磅），AISC降至50澳元/磅，成本下降主要源于浸出液优化及阶段性油田支出安排，预计NIMCIX塔完工后2026H1资本支出将回落并持续推进试剂与耗材优化以进一步降本 [page::0]
【华西军工】 商业航天：卫星应用多点开花加速拓展
本报告指出商业航天核心在于卫星应用与太空数据服务，卫星互联网与卫星物联网互补发展，低轨星座和可回收运力将推动发射量显著增长，算力上星（星上AI/在轨计算）将成为下一发展阶段，带动卫星通信、在轨计算、星载芯片等产业链景气度上行，并列出若干受益标的供投资参考。[page::0][page::1][page::2]
【华西策略】最新A股投资者结构全景图深度剖析（2025Q3）
本报告基于2025年三季度末上市公司披露数据，系统测算了各类投资者在A股流通市值中的持股规模与占比，发现：公募基金持股规模增速最快并成为机构中占比最高者（7.38万亿，流通市值占比7.68%），国家队持股约3.92万亿占比4.08%，外资与险资分别为3.54万亿与3.62万亿；总体上一般法人持股占比最高（40.10%），个人投资者仍占较高比重（33.51%），报告并给出主要风险提示与合规声明 [page::0][page::1]
【华西宏观】资产配置日报：重建共识
本报告综述11月26日全球与国内资产价格表现，聚焦权益市场的分化、债市由信息交易主导的剧烈波动以及商品板块的分化逻辑，指出债市赎回与流动性管理工具（剁券/二永债）在年末对利率定价的放大效应，并提示11月底的重要数据与央行买债窗口可能改变市场预期 [page::0][page::1][page::2].
华西最强声 1128 | 资金谨慎，弱市整理；商业航天：卫星应用多点开花加速拓展
本期华西研究汇总：宏观与资产配置上呈“岁末谨慎、等待政策窗口”逻辑，权益缩量震荡、债市受消息面主导波动、商品分化；同时商业航天进入扩展期，卫星物联网与在轨算力成为长期增长动力并带来一批受益标的 [page::1][page::6].
国泰海通｜公用事业：各地新政限制售电盈利，有利电价企稳
报告分析各地针对售电公司超额收益分成与限价政策，认为新政有助于抑制恶性竞争、稳定批零差价，从而利于电价企稳与火电中长期需求；并结合用电数据与地方辅助服务、备用容量新政，评估电力供给侧与长周期装机变化趋势，为电力板块投资提供判断依据。[page::0][page::1]
国泰海通｜军工：我国商业航天事业有望驶入快车道——国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划》事件点评
报告点评国家航天局印发的《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，指出政策鼓励商业主体参与民用与重大专项、支持发射场与中试平台建设、推进低成本可复用运载火箭与低轨星座发展，预计到2027年基本实现商业航天高质量发展，这些政策与近期多款商业火箭进入首飞准备共同推动我国商业航天进入加速发展期 [page::0][page::1]
国泰海通｜海外策略：一页纸精读行业比较数据：11月
本报告以“一页纸”形式汇总11月关键行业与链条数据，覆盖投资链（大宗商品与固定资产投资）、消费链（消费者信心与零售/房产/汽车数据）、出口链（对美/欧/日/东盟出口及商品结构）与价格链（能源与农产品价格变动），并给出短期风险提示，便于快速把握宏观与行业节奏 [page::0].
国泰海通｜策略：消费景气线索增多，科技制造延续增长——中观景气11月第5期
本报告指出：11月中观景气呈分化格局，内需端旅游与长途出行景气明显回升，反映服务型消费复苏线索增多；地产与耐用品消费仍承压，乘用车与空调销量下滑；新兴科技与锂电原料继续高景气但TMT硬件增长边际有所放缓；上游煤价高位、有色金属回落，海运/油运因原油与铁矿增产景气提升。报告综合行业与物流数据给出配置与风险提示。[page::1]
同比转负，有待需求提振——10月工业企业利润数据点评
报告显示：2025年10月规模以上工业企业利润同比由正转负，主要由量价分化、上游涨价传导不均和财务费用上升导致利润率收窄；行业分化明显，上游优于中下游，仅酒饮料茶因低基数实现边际回升，短期需政策与需求提振才能推动补库与利润修复，且回升斜率可能较平缓，需警惕需求与成本传导风险。[page::0]
国泰海通 · 晨报1128｜策略、医药
报告围绕中国中长期资金（险资、社保/年金、理财等）入市的政策与监管框架、规模与配置特征，以及未来配置趋势与A股重仓偏好进行梳理，指出政策倾向于加速中长期资金入市、监管以数量型限额控制风险、资金规模已超70万亿元且以固定收益为基石但权益敞口呈稳步提升，险资偏好高股息与防御性配置但正在向成长性板块扩展，这些结论为理解中长期资金对A股配置的长期影响提供了框架性参考 [page::0][page::1][page::2]
广期所中小投资者服务系列培训(第四期)
本次直播为国泰君安期货主办的“广期所中小投资者服务系列培训（第四期）”，聚焦期货风控制度与风险防范、碳酸锂期货/期权合约规则以及锂产业现状与市场影响因素，为中小投资者提供合规教育与市场解析与操作指引。[page::1]
