电话会议 | 量化月观点 【国金金工高智威团队】
本报告为国金金融工程团队发布的量化月观点，重点讨论8月份权益市场配置模型及行业因子表现，强调红利选股今年以来取得超9%的超额收益，具备较强的实操参考价值[page::1]。
金融研报AI分析
“反内卷”相关基金产品梳理｜民生金工
本报告复盘了“反内卷”行情与2015-2018年供给侧改革的相似性，分析“反内卷”主题下行业库存周期及盈利改善情况，重点梳理光伏、医疗器械、钢铁、基础化工等行业的投资机会，并筛选相关主动权益基金和ETF产品，提供行业配置建议 [page::0][page::1][page::2][page::3]。
【信达金工于明明团队】基金经理调研第22期(深圳站)
本报告汇总了信达金工团队组织的深圳站基金经理调研日程，覆盖多家公募基金经理，重点关注科技、医药、量化及制造业等核心板块的年度市场趋势与投资机遇，为资产配置及产品设计提供前瞻性参考。[page::0][page::1][page::2]
【直播预告】国泰海通 · 首席大咖谈｜海外策略吴信坤：港股——下半年牛市主战场
本报告主要介绍了国泰海通海外策略首席分析师吴信坤关于2025年下半年港股市场的直播预告，聚焦港股市场的表现、资产配置优势及未来走势，为投资者提供参考视角与配置建议[page::0][page::1][page::2]。
Universal Patterns in the Blockchain: Analysis of EOAs and Smart Contracts in ERC20 Token Networks
本研究通过分析2017年7月至2018年3月超过4485万条ERC20代币交易，区分外部拥有账户(EOA)与智能合约(SC)之间的四种交互类型，揭示了交易规模与交易伙伴数量之间的幂律关系及Taylor’s定律的普适性。结果显示，EOA驱动的交易行为呈现近线性幂律关系和稳定的波动扩展系数，体现出人类用户行为的可预测性与规律性；相对地，智能合约间交易则表现出子线性增长、波动较大且具有更重尾分布，反映了算法驱动的自动化交易特征。本研究建立了区别人类与算法行为的统计学框架，为理解去中心化金融系统的动态机制提供了理论基础 [page::0][page::1][page::7][page::11][page::16][page::20]
Testing Spillovers in Resource Conservation: Evidence from a Natural Field Experiment
本报告基于一项覆盖约2000名居民的大规模自然场景实地实验，研究了行为干预在节水和节能两个消费领域的直接与溢出效应。结果显示针对淋浴用水的实时反馈及社会比较干预显著减少了用水量，但未对空调使用产生影响，且淋浴节水干预未对空调使用产生任何溢出效应。社会比较干预中表现优异者存在淋浴用水领域内的道德许可效应，但无跨领域道德许可现象。研究结论为数字技术推动城市可持续发展提供了关键政策参考[page::0][page::2][page::6][page::13][page::15][page::16][page::19][page::20][page::21]
Performative Market Making
本文首次提出金融市场中“表演性（performativity）”的数学框架，结合有限差价报价做市（market making）问题，模型中价格动态会向市场中占主导地位的定价策略收敛。通过推导闭式解析解及机器学习方法，展示了表演性做市商如何利用反馈效应识别并套利市场中的主导策略，实现超过传统Avellaneda-Stoikov模型的收益和风险表现。综合仿真结果验证了表演性策略在收益率和风险控制方面的显著优势，提供了高频交易中表演性效应的量化证据与策略创新路径 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::6][page::7].
EEA Professional Climate Survey Report
本报告基于2023年欧洲经济协会(EEA)职业环境调研，系统分析经济学领域少数群体面对的歧视、排斥及骚扰现象，特别聚焦性别、族裔、LGBTQ+及残疾群体。研究揭示女性、少数族裔及LGBTQ+等群体职业满意度显著低于男性，且性骚扰和歧视普遍存在，区域间呈显著差异。与美国经济协会(AEA)2018年调研比较，欧洲满意度较低，少数群体体验更为严峻。报告同时详细披露各类歧视类型和应对行为的数据特征，为政策制定提供实证依据 [page::0][page::1][page::2][page::12][page::46][page::54][page::55][page::58]
【轻工|中宠股份（002891）2025年中报点评】主粮品类上半年收入高增长，境外业务显韧性
本报告点评中宠股份2025年中报，上半年实现营收24.32亿元，同比增长24.32%，归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%。境外业务表现坚韧，收入同比增长17.61%，海外扩展布局稳健。主粮品类快速发展，收入增长85.79%，境内业务收入提升38.89%。自主品牌营销力度加大，品牌影响力显著扩大。报告维持“增持”评级，关注宏观经济波动、竞争加剧、原材料价格、贸易摩擦及汇率风险[page::0][page::1][page::2]
【金属】“反内卷”主导7月行情，关注8月备库需求表现 ——金属行业8月投资策略展望
本报告围绕2025年7月金属行业行情表现，分析“反内卷”政策对钢铁、有色金属等品种供需格局的影响，并展望8月备库需求潜力。结合钢铁、铜、铝、黄金、锂和稀土的最新价格走势与产业链动态，提出关注环保与智能制造升级标的及稳增长政策预期带来的投资机会，为相关品种配置提供参考。[page::0][page::1]
【机械】世界机器人大会本周举办，关注人形机器人催化——机械设备行业8月投资策略展望
本报告分析了机械设备行业7月至8月行情表现，指出2025年上半年工程机械销量增长迅速，城市更新和水电工程带动内销增长，同时重点关注即将召开的世界机器人大会及全球首届人形机器人运动会催化产业链投资机会，维持行业看好评级和相关个股增持建议[page::0][page::1]。
【医药】政策催化，业绩可期，板块动能充足 医药生物行业8月投资策略展望
本报告围绕2025年8月医药生物行业进行研判，重点关注政策催化对创新药及器械板块的积极推动，伴随半年报业绩改善，板块整体动能充足。报告指出，医药生物板块7月上涨近14%，创新药和CXO业务表现突出，估值溢价较高。建议投资者关注创新药政策窗口及集采规则优化带来的制药、医疗器械板块投资机会，预期板块业绩有望拐点，目前维持“看好”评级[page::0][page::1]。
【两融】主要指数全部上涨，两融余额大幅上升 融资融券8月月报
2025年7月，A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅最高达8.14%。沪深两市融资融券余额显著增长，融资余额增加1323.63亿元，融券余额也有所提升，反映市场活跃度及融资需求整体抬升。行业融资买入以医药生物、电子、电力设备为主，融资买入比例高的行业包括非银金融、通信和有色金属，显示资金配置出现结构性变化。风险点主要包括两融成本及监管政策变化的不确定性 [page::0][page::1]
【山证新材料】新材料周报（250728-0801）：世界机器人大会召开在即，关注人形机器人领域材料进展
本周新材料板块整体下跌，特别是电池化学品跌幅显著。聚酰胺、芳纶、碳纤维等高性能材料价格基本稳定。重点推荐关注即将召开的2025世界机器人大会对人形机器人产业链相关材料的催化，包括PEEK材料及功能性保护套管。PEEK市场有望受益于人形机器人快速增长，相关上市企业具备投资价值。产业链价格和市场表现详情详见报告图表 [page::0][page::1][page::7][page::14]。
【山证农业】农业行业周报（2025.07.28-2025.08.03）：建议关注饲料的回升周期和养殖的边际改善
本报告回顾7月28日至8月3日农业板块市场表现，重点分析生猪、禽类、水产及饲料等细分领域价格走势及盈利情况，提出生猪养殖股的四象限逻辑框架并论证猪价与能繁母猪存栏量的协同影响，对饲料行业景气回稳和养殖业盈利边际改善持乐观态度，重点推荐海大集团、温氏股份等相关标的。此外，报告给出主要农产品的供需分析和风险提示，强调养殖疫情及原料价格波动风险 [page::0][page::1][page::4][page::10][page::22]。
【山证汽车】长虹华意25年中报点评：新能源汽车空调压缩机高速增长，盈利能力改善
本报告点评了长虹华意2025年中报，新能源汽车空调压缩机销量和收入高速增长分别达164%和127%，整体营业收入稳中微降，盈利能力有所改善，毛利率提升主要受主力全封闭活塞压缩机推动，预计未来三年收入和净利润将稳健增长，当前估值具投资吸引力 [page::0][page::1][page::2]。
【山证宏观策略】海外市场周观察（20250728~20250803）
本报告对2025年7月底至8月初海外宏观经济和金融市场动态进行分析，重点关注美国就业数据波动及降息预期回升，非农就业数据及初请失业金人数变化表明劳动力市场趋弱，市场对美联储未来降息预期提升，推动美元指数回落、美股调整和贵金属、能源价格反弹。报告同时跟踪非美主要经济体债券资金流动及经济指标，综合判断新兴市场与黄金配置价值上升。[page::0][page::1][page::5]
EVALUATION OF DEEP REINFORCEMENT LEARNING ALGORITHMS FOR PORTFOLIO OPTIMISATION
本文使用基于相关几何布朗运动与Bertsimas-Lo市场冲击模型的模拟数据，评估了深度强化学习算法在组合优化中的表现。发现离策略算法DDPG、TD3和SAC因奖励噪声难以正确学习Q函数表现不佳，而近策略算法PPO和A2C利用广义优势估计成功收敛至接近最优策略。PPO的裁剪机制能防止策略偏离最优，结合隐马尔可夫模型可适应参数变化的市场环境。训练样本需求极高，约需200万步训练，反映出现实应用中的样本效率问题[page::0][page::16][page::23]。
【山西证券】研究早观点 （20250807）
本报告涵盖海外宏观策略、化学原料新材料、农业行业及长虹华意公司中报点评。重点关注美联储降息预期及美国劳动力市场走弱带来的资产配置机会，新材料领域人形机器人材料进展及PEEK市场增长，农业饲料回升周期与养殖环节改善趋势，以及长虹华意新能源汽车空调压缩机快速增长带动盈利提升。整体反映宏观经济、产业链价格动态及个股基本面分析，为投资决策提供参考[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]。
Asymptotic universal moment matching properties of normal distributions
本文系统分析了蒙特卡洛模拟中动量匹配（moment matching）技术的渐近方差降低性质，证明了正态分布是唯一保证一阶和二阶动量匹配渐近方差降低的分布。此外，给出了针对正态分布的高效仿真方差估计公式，并提出了适用于任意连续分布的非线性动量匹配方案，确保渐近方差降低。实验结果验证了理论性质和方差估计有效性，为金融衍生品定价等高维模拟问题提供实用理论工具 [page::0][page::2][page::4][page::20]
