【轻工|英联股份（002846）公司深度报告】传统主业稳健向前，复合集流体放量已在途
本报告聚焦英联股份双主业发展：金属包装稳步增长、复合集流体（复合铜/铝箔）作为新业务有望放量，实现轻量化与电池安全提升；公司2024年营收突破20亿元，2025-2027年EPS预测为0.11/0.21/0.34元并首次覆盖给予“增持”评级，风险包括原料波动与新技术落地不达预期 [page::0][page::1]
金融研报AI分析
【基金】ETF简称迎统一规范，宽基指数获得资金净流入——公募基金周报
本周公募基金市场呈现整体回撤，创业板指下跌6.15%，权益类及QDII受挫；ETF方面迎来政策规范（ETF简称统一），整体基金型ETF获得大额净流入，宽基及黄金类ETF受关注，ETF市场单周净流入981.24亿元、股票型ETF净流入494.70亿元并伴随较高日均成交量与换手率，为短期资金配置热点 [page::0][page::1]
【山证纺服】名创优品2025Q3季报点评：2025Q3名创国内同店销售增长提速，海外同店销售转正
本报告点评名创优品2025Q3季报：2025Q3营收57.97亿元，同比增长28.2%，超出公司此前25%-28%指引上限；经调整净利润7.67亿元，同比增长11.7%，经调整净利率有所下滑但盈利质量保持良好；国内同店销售加速，海外同店销售由降转升并在北美/欧洲表现突出；公司门店扩张在国内与海外同步推进，经营性现金流表现健康，2025-2027年公司收入与净利润提供了分年度预测并维持“买入-A”评级 [page::0][page::1]
【山证纺服】名创优品2025Q3季报点评-2025Q3名创国内同店销售增长提速，海外同店销售转正
本报告点评名创优品2025Q3季报：2025Q3营收57.97亿元，同比+28.2%，前三季度营收151.90亿元，同比+23.7%；2025Q3经调整净利润7.67亿元，同比+11.7%，前三季度经调整净利润20.45亿元，同比+6.1%；国内同店销售在Q3加速，10月已扩大至低双位数；海外同店销售由降转正并在北美/欧洲表现优异；公司加速海外直营拓店导致费用率上行但经营现金流质量保持良好；基于2025-2027年预测并维持“买入-A”评级。 [page::0][page::1]
2026年度市场策略报告：风生水起，乘势而上
本报告判断：2026年A股“慢牛”大概率延续但“平顶”概率上升，投资主线以科技成长为中长期主轴、兼顾高股息与反内卷受益板块；国内政策在“十五五”期望以高质量发展、科技自立和扩大内需为重点，财政与货币可能延续“双宽松”以推动名义GDP回升并助力业绩拐点（2025-2026年）；海外方面，2026年美国在AI资本开支和财政宽松下经济具韧性，美联储或以预防式降息为主、关税政策在中期选举前维持“暂缓执行”态势，整体外部环境偏稳；基于上述研判，配置上建议围绕（1）AI应用与科技成长（中长期主线）、（2）高股息/红利（防御与现金流）、（3）反内卷受益（煤炭、钢铁、光伏、锂电）、（4）扩内需相关新消费与出行链、（5）资源品（战略小金属与工业金属补涨）进行布局与弹性仓位安排 [page::1][page::13][page::26][page::25]
财信证券晨会报告20251125
本晨会报告对A股当日市场走向、资金面、基金与债券市场表现及重要宏观/行业公司动态进行梳理，判断大盘为“缩量反弹、短期仍需等待回暖信号”，并给出短期操作建议（关注军工、AI应用与防御性板块）与中期布局时点判断（预计12月中旬可逐步布局）[page::0]。
中金 | 低空科技系列产业篇：基建巡检提效能
本报告聚焦无人机在基建巡检场景的商用落地与产业链机会，论证了中国基建规模领先（全球基建百强中国企业贡献约51%）与无人机技术、AI算法、政策三重驱动下的渗透空间；我们测算基建巡检无人机总潜在市场约49亿元、折旧后单年市场约24亿元，并指出上游部件、中游整机与下游运营服务均有明确受益路径 [page::2][page::12][page::14]
中金：黄金需求的变化
本报告分析了近年黄金供给端稳定、需求端结构变化的驱动因素，指出央行购金在2021-2024年显著上升但在2025年前三季度出现回落，投资需求在2025年成为主要支撑；测算显示全球央行黄金配置仍有上升空间（从2022Q1的13.3%升至2025Q3的23.7%，若低配央行提升至20%则可达28.4%），并列举主要增持/减持国家的分布与影响 [page::0][page::2][page::3]
中金：AI“泡沫”走到哪一步了？
本报告评估当前AI相关资产的价格与产业基础，认为近期市场回调主要源于对AI“泡沫”担忧，但从产业需求、投资与融资结构看，更多接近1996–1998年的阶段而非2000年级别的系统性泡沫[page::0][page::8][page::11]。内生降本（生产率提升）已初步兑现、外延式需求仍待突破；头部公司营收与资本开支同时抬升，但融资依赖度低于互联网泡沫时期，这降低了系统性崩塌风险[page::5][page::6][page::13]。在估值与资金面上，一级市场热度接近1999年，二级市场估值和货币政策更接近1998年总体情形；报告基准情形下仍看好标普长期上行空间，给出2026年底7600–7800的区间判断（约+13%~16%）[page::16][page::20][page::23]。
【华西通信】卫星物联网开启商用试验，AI市场情绪反复
报告指出工信部已启动为期两年的卫星物联网商用试验，标志着我国卫星互联网商业化迈出关键一步，短期将推动卫星通信全产业链加速规模化；同时，AI大模型与芯片应用面临短期不确定性但长期国产化趋势明确，建议中性配置TMT，重点关注卫星通信、国产算力与光器件等受益标的 [page::0][page::1]
Google引领全球AI产业前进
报告解读Google近期推出的Gemini 3及Nano Banana Pro，指出Google在多模态与大模型技术上实现显著跃升，可能带动多模态应用落地并进一步放大算力需求，从而利好AI应用与算力设备相关上市公司；同时提示市场系统性风险与政策、中美博弈等不确定性因素 [page::0][page::1].
【华西家电】周专题：家得宝&劳氏FY25Q3财报梳理
本报告梳理了家得宝（Home Depot）与劳氏（Lowe's）FY25Q3财务与业务要点：家得宝Q3净销售额413.5亿美元、可比销售小幅正增长，毛利率维持33.4%，全年指引温和增长；劳氏Q3净销售208.1亿美元、可比销售亦小幅增长，毛利率略提升至34.2%，并上调全年销售指引，两家公司均受并购与专业客户需求推动但净利润略有回落，为家电/家居零售板块提供业绩对比与风险提示 [page::0][page::1]
【华西农林牧渔】农林牧渔行业周报第39期：10月能繁降至4000万头以下，推荐生猪养殖
报告认为10月能繁母猪存栏已回落至4000万头以下，叠加猪价接近行业现金成本及政策推进行业去产能，短中期生猪供给将持续收缩、价格中枢有望抬升，建议关注生猪养殖及相关饲料、动保标的；此外在国家推动种业振兴与新品种/转基因推广背景下，重点推荐具先发优势的种业公司以受益于行业集中与科技自立趋势 [page::1][page::0].
【华西固收】科创债ETF非成分券利差收窄
报告梳理了截至11月21日信用债ETF与科创债ETF的规模、资金流向、成分券与非成分券利差及持仓久期变化，发现信用债ETF规模突破5000亿元且科创债ETF成分券与非成分券利差中位数较上周收窄约3bp，主要由成分券行权估值上行导致；成交活跃度偏低（成分券成交笔数占信用债成交笔数不超过5%），若后市走弱存在成分券补跌风险 [page::0].
【华西宏观】等待风口
报告评估当前利率债市场：由于增量资金有限（存款脱媒资金更多流向理财与保险且其对利率债配置并未上升），以及成交结构由利率向信用迁移，使得债市短期缺乏单边下行动力；同时从久期测算和基本面来看，可砸盘久期有限且基本面不支持利率大幅上升，因此债市更可能维持震荡，明显的久期机会或延后至跨年后，短期建议减少交易、关注3-5年与5-7年中端久期的利差机会 [page::0][page::1]
华西最强声 1125 | Google引领全球AI产业前进；家得宝&劳氏FY25Q3财报梳理
本期华西研究简报覆盖宏观利率观测、信用/科创债ETF资金流与成分券利差变化、农林牧渔与生猪产业链观点、美国家居零售（家得宝与劳氏）FY25Q3财报要点，以及Google发布Gemini 3与Nano Banana Pro后对多模态与算力需求扩容的行业影响，为跨行业投资与配置提供短中期逻辑与标的方向建议 [page::1][page::2][page::4][page::5]
当前微盘股的风控指标有什么变化？
报告基于微盘股/茅指数相对净值和滚动20日斜率构建轮动信号，当前轮动模型发出切换至微盘股的信号，但监控指标未完全捕获本次回调，提示回撤更多属获利兑现而非系统性风险；基于波动率拥挤度（-4.68%）与十年期国债到期收益率同比（-12.84%）均未触及预设风控阈值，因而中期系统性风险被评估为可控，但建议在大盘企稳后再布局微盘以避免尾部风险 [page::2][page::3].
【金融工程】量化CTA周报：主观CTA表现强势，波动率因子跌幅较多
本周量化CTA周报显示：主观类CTA收益最为显著（约7.89%），套利与中长趋势策略也表现良好，而股指策略出现回撤；波动率因子下跌幅度最大，期限结构因子亦小幅下行，动量与持仓因子微幅上扬；报告并给出当前CTA趋势与套利策略的配置建议及风险提示 [page::0]
【金融工程】商品指数周报：商品指数大幅下跌，贵金属指数领跌
本周中信期货商品指数系列普遍下跌：中信期货商品指数下跌1.85%，中信期货商品20指数下跌1.92%，贵金属板块领跌-3.80%，白银下跌5.41%对总体贡献最大；新能源商品板块表现较强，碳酸锂上涨4.19%推动新能源商品指数上涨1.55%。报告同时说明了品种移仓换月期间价格口径及收益贡献计算方法，以中信期货权重与合约复权价格为准供参考 [page::0]
国泰海通｜建筑：坦赞铁路激活项目开工，关注一带一路俄乌催化
报告指出坦赞铁路激活将使铁路年货运能力由约20万吨跃升至约240万吨并大幅压缩运输时间，利好一带一路沿线国际工程与基建板块；同时国内加速推进城市更新将带动城投、建设与相关金融支持；俄乌和谈预期的提升构成外部催化因素，报告推荐关注铜钴矿产、储能与西部基建等板块并提示宏观与基建投资落地风险 [page::0][page::1]
