【山西证券】研究早观点（20260128）
本报告覆盖社会服务（餐饮、酒店、免税、出入境）、农林牧渔（生猪、饲料、宠物食品）、煤炭（债券与进口）及新股公司等板块，判断服务型消费有望成为2026年促进消费增长的主要引擎并给出头部标的建议；同时指出2025年全年进口煤量价下滑但12月出现“量价齐升”的反弹信号，短期受国内煤价回升驱动需持续观察；农业端看好饲料与优质养殖标的、以及新型肥料龙头的成长与估值配置机会 [page::0][page::4][page::5]
金融研报AI分析
【银河家电】公司点评丨老板电器 (002508)：厨电国补退坡，公司投资炒菜机器人
报告指出：2025年下半年起国家家电以旧换新补贴退坡，厨电零售额和双十一数据出现明显下滑，精装渠道需求亦持续回落，短期对厨电行业及公司销量与利润率构成压力；公司通过对商用炒菜机器人优特智厨增资（1亿元）布局高成长B端场景，借助其专利与国家标准参与优势拓展新增长点，从而实现家庭烹饪向商用场景延展的战略转型 [page::0].
【银河军工李良】行业双周报丨“商业航天 $^+$ 商业航空”国产化双提速
报告认为商业航天与商业航空将进入国产化与规模化加速期：太空算力（如“三体”计算星座）组网后有望打开千亿级营收空间，C919 通过EASA验证并逐步放量将显著拉动国产化需求与产业链产值增长，建议重点布局商业航天、两机与军贸相关供应链 [page::1][page::2]
【银河银行张一纬】行业点评丨低配比例继续扩大，大行、股份行持续受关注——2025Q4银行板块公募基金重仓数据点评
本报告基于公募基金2025Q4重仓持股数据，分析主动型与被动型基金及北上资金对银行板块的配置变化：主动型基金对银行低配比例扩大至8.88%，持仓市值305.45亿元且持仓占比处于近五年低位；被动型基金持仓增加至1104.23亿元（占比7%），北上资金持有银行市值1772.6亿元并出现小幅净流出50.8亿元。报告指出国有行与部分优质区域行获得加仓，被动份额增长为被动持仓上升主因，并提出在低利率与长期资金入市背景下继续看好银行板块红利价值，同时提示经济、资产质量与利率风险 [page::0][page::1]
【银河食饮刘光意】专题研究丨鸣鸣很忙港股上市，关注产业链投资新趋势
本报告聚焦“鸣鸣很忙”于2026-01-28在港交所上市的事件驱动与产业链影响，指出：鸣鸣很忙上市将提升零食量贩板块关注度（计划募资30+亿港元，基石认购力度强），下游已从快速开店转向“高质量增长+盈利改善”（门店仍有约2.4万家增量空间，净利率显著回升），上游将受益于门店品类扩展和自有品牌扩张，优质定制化供应链厂商有望获得份额提升 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::5]
【CGS-NDI跟踪】从能力到绩效，2026年AI应用落地加速——数字经济双周报（2026年第2期）
本报告评估2026年AI从“能力堆叠”向“落地绩效”转向的趋势，指出头部厂商（如OpenAI、Google）已出现显著商业化收入增长，企业级与垂直行业应用加速推进，但普惠渗透与规模化实施仍面临信任、合规与能源/基础设施瓶颈 [page::1][page::2][page::5]。
【中国银河宏观】利润增长收官，今年修复趋势有望延续——2025年1-12月工业企业利润分析
报告指出：2025年1-12月规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，同比小幅转正并在年末实现环比、同比的同步改善，12月当月利润同比回升至5.3%，表明利润修复已在年末显现且有望在2026年延续；支撑因素包括出口回升、高技术与装备制造业盈利改善以及PPI与大宗商品价格的阶段性上行，但成本端与回款压力仍需关注 [page::0][page::1].
【银河晨报】1.28丨宏观：利润增长收官，今年修复趋势有望延续——2025年1-12月工业企业利润分析
报告显示，2025年1—12月规模以上工业企业利润实现由负转正、全年利润总额73982亿元、利润率回升至5.31%，主要由出口回升、高技术与装备制造业利润快速增长驱动；库存被动去化、回款与周转有所改善，但成本压力仍存。展望2026年，内需政策节奏与外需/地缘风险将决定利润延续性，投资上重点关注政策支持的高端制造、新质生产力以及受价格上涨支撑的原材料板块 [page::0][page::1]。
房地产行业2025年12月月报-12月新房成交同比降幅收窄，二手房降幅扩大；全年新房成交同比降幅收窄，二手房同比增速由正转负
报告总结：2025年12月新房成交环比回升但同比仍大幅下滑，全年新房成交降幅收窄但一线城市表现更弱；二手房12月环比增幅收窄、同比降幅扩大，全年二手由正转负但相对新房更有弹性；土地成交量价下行但溢价率小幅回升，房企销售与拿地节奏分化、融资端韧性有限；政策方面中央与地方均有宽松信号（含个税/增值税、REITs扩容、地方限购调整），短期内有利于信心修复但需警惕施行节奏与效果不及预期 [page::0][page::1][page::2]
持续把握商业航天机会-计算机行业“一周解码”
报告围绕商业航天板块的最新政策与产业进展，指出国家将“加快建设航天强国”纳入五年规划、商业航天会议与海上液体火箭试验平台推进，以及SpaceX拟启动IPO等事件，共同驱动板块关注度与资本投入上升；同时关注蓝色起源TeraWave计划部署5408颗卫星与新芯航途BMC X7（272TOPS）等企业动态以及曹操出行2030年投放10万辆Robotaxi的商业化路径，为把握行业投机机会提供方向与风险提示 [page::0]
2025年工企利润数据点评-期待2026年初投资“实物工作量
报告点评2025年规模以上工业企业利润情况：2025年1-12月利润总额73982.0亿元，同比增长0.6%，12月同比增速5.3%，营业收入同比增长1.1%，营业成本同比增长1.3%，营业收入利润率5.3%；价格端（PPI、生产资料PPI）仍为负但降幅收窄，原材料加工业下游需求在12月有所修复，因年末项目储备，预计2026年初有望出现实物工作量回升，从而利好工业企业盈利表现 [page::0]
【华西海外】美团App升级上线AI搜索功能，飞猪平台春节假期入境游机票预订量增长超4倍
报告摘要：美团App在新版中上线“问小团”AI搜索，以大模型结合平台本地信息能力提升本地生活场景（吃喝玩乐等）的用户决策效率；飞猪数据显示春节假期跨境游和入境游预订大幅回升，入境游机票预订量同比增长超4倍，节中出行与高校返程带动整体旅行市场升温；网易云音乐与环球音乐达成多年期战略续约，进一步巩固内容生态。投资建议方面，报告建议积极拥抱互联网与科技以及新兴消费两条主线，同时给出相关标的与风险提示（市场情绪、流动性、AI应用效果不及预期）[page::0][page::1]
能源金属周报：碳酸锂价格短期或继续上行，看好价格重估背景下的关键金属全面行情
本周报告综述能源金属供需与价格走势：短期看碳酸锂在去库存逻辑与矿山复产不确定性下继续偏强；印尼RKAB与新增伴生矿税收政策支撑镍矿价格；刚果与运输时滞令钴供应中期承压；越南稀土出口禁令与欧美去依赖举措提升稀土供给风险；钨与铀等品种在供给端收紧下维持强势。报告列出对应受益标的与主要风险提示，为相关金属板块提供操作参考 [page::1][page::2][page::3][page::4]
【华西电新】太空光伏开辟增量空间，看好产业链发展机遇
报告判断太空光伏与海外光伏扩产将为光伏产业打开新增长维度，HJT在海外扩产中具备工艺与成本优势，相关核心设备与材料供应链公司有望受益；同时，钠电池凭借资源与成本优势在储能与商用车等场景具备推广潜力；国内储能装机与风电出口增长也将带动变压器、逆变器等电力设备需求上行，为出海与高毛利企业提供机会 [page::0][page::1][page::2]
【华西非银】2025Q4非银板块公募持仓点评：非银重仓环比提升，保险获显著增配
本报告基于公募基金2025年四季报口径，发现主动基金对非银板块重仓市值占比由0.61%升至1.83%，环比提升0.62个百分点，主要由保险板块大幅增配驱动，而多元金融板块呈回撤；基于此，报告继续看好非银板块配置价值并提示利率、监管与宏观风险需关注 [page::0][page::1]
【华西金工】本周哪些行业有追涨和抄底机会？
本报告通过均线趋势（均线排列、均线扩散、均线时序变化）与行业资金流（资金流入率相对历史变化）两条维度构建综合评分，筛选出本周（2026/1/26-2026/1/30）具备追涨机会的行业为：电子、机械设备、传媒、电力设备、轻工制造；本周无明确抄底机会，风险提示模型基于历史规律可能失效 [page::0][page::1].
【华西固收】1月信用债ETF已降852亿元
本报告跟踪1月信用债ETF规模与持仓变化，发现1月信用债ETF规模自月初至1月23日累计下降852亿元，回落节奏在近三周虽放缓但仍在延续；ETF持仓加权久期总体稳定且组合静态收益率中位数下降约2bp，成交活跃度与成分券成交比例持续走弱，非成分券—成分券利差也连续收窄，需关注规模何时企稳与政策风险对市场的影响 [page::1][page::2]
华西最强声0128 | 1月信用债ETF已降852亿元；碳酸锂价格短期或继续上行
本期快讯汇集华西研究所多位分析师对固收（信用债ETF规模回落）、量化行业轮动模型、非银重仓变化及有色金属（含碳酸锂）价格走势的要点判断；报告指出1月信用债ETF规模已累计下降852亿元，短期仍以减持为主且成交活跃度走弱 [page::1]；行业轮动模型给出本周具追涨机会的行业（电子、机械设备等）的方法与评分口径 [page::2]；非银板块公募重仓中保险板块环比显著增配，显示主动基金配置偏好变化 [page::3]；有色金属方面，碳酸锂近期大幅上涨，短期或维持偏强运行，关注相关锂资源及电池材料标的 [page::6][page::7]。
中金 • 全球研究 | 日本外汇干预: 日美联合汇率检查，日元能持续升值吗？
报告判断：2026年1月日元短期快速升值更可能源自日美当局的“汇率检查”（向市场探询价格并产生指向性情绪）而非立即的买入日元式外汇干预；若日元随后持续走弱，则日本实施实际干预的概率将上升，但仅靠汇率检查难以促成日元的趋势性、结构性升值，根本制约来自日本的资本与经常账户“资金流层面”双逆差等基本面因素 [page::1][page::7].
中金 • 全球研究 | 特朗普政府药价改革背后的因与果
报告认为美国高处方药价格由医保支付体系结构性问题、PBM的回扣与差价机制以及药企定价权共同驱动，近期包括《通胀削减法案》在内的制度性举措与特朗普政府的最惠国、直接采购等政策虽在部分药物上实现显著降价，但在既有利益格局下政策推进存在不确定性且短期影响有限；相关结论基于美国高额医疗支出占GDP、Medicare处方药占比与新药标价/净价上升等图表证据支持。[page::1][page::11][page::10]
