医药行业国别竞争力研究：从中、美、欧、日、印财报看2025年中国医药供需及投资机会
本报告通过对中、美、欧、日、印五大主要医药市场的财报数据分析，全面展望2025年中国医药行业的供需格局及投资机会，指出大药诞生是医药未来发展的核心驱动力，并重点提示医疗器械招标、创新药价格谈判及并购整合风险，为投资者提供具有全球视野与历史洞察的行业研究支持[page::1][page::2].
金融研报AI分析
国泰海通·洞察价值｜非银刘欣琦团队
本报告由国泰海通证券非银金融刘欣琦团队发布，重点强调配置力量和非银板块低估值修复机会。报告提出优选具备持续盈利能力且客户价值体验良好的优质公司，从而实现盈利的确定性增长。报告结合2025年市场环境和行业动态，为投资者提供非银行业的核心洞察和配置建议。[page::0][page::1][page::2]
量化投资夏季沙龙【上海站】
本资料介绍了国金金融工程团队于2025年9月23日在上海举办的量化投资夏季沙龙会议日程，涵盖了智能体挖票框架、全流程择时策略及ETF轮动等前沿内容，重点涉及基于因子选股及ETF轮动的量化策略研究和应用，为投资者提供最新策略思路参考。[page::1]
【策略】海外流动性进一步宽松，成长题材持续活跃——A股市场投资策略周报
本报告基于近期经济数据和政策信息，指出海外流动性宽松趋势加强，促进A股市场结构性行情继续活跃。强调政策对资本市场稳定的支持，新兴成长板块如TMT及医药等行业具投资机会，短期行情关键在于流动性增量的延续，为投资者提供结构性配置建议与风险提示。[page::0][page::1]
Leveraging Artificial Intelligence as a Strategic Growth Catalyst for Small and Medium-sized Enterprises
本报告详细阐述了人工智能(AI)在中小企业（SMEs）中的战略应用价值，展示了AI驱动的营业增长、成本节省与生产力提升。报告涵盖了AI基本技术解析、市场现状、功能应用（如精准营销、智能客服、运营优化等）、ROI量化分析，以及系统性的AI落地路线图，辅以业务知识图谱的可视化示范，助力SMEs实现数据驱动转型，建立持续竞争优势[page::0][page::2][page::3][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::12][page::13]
Paradoxes of the public sector productivity measurement
本文系统揭示了公共部门全要素生产率（TFP）测量中存在的核心悖论，指出基于成本的产出聚合方法会导致TFP在技术进步、效率提升和规模效率改善时反而下降。此外，价格扭曲的情况下，TFP可能偏离真实生产率变化。英国和芬兰公共服务的实证数据验证了这些测量误区。本文倡导采用基于经济理论的非市场估值方法替代当前成本驱动的TFP测算方式，以实质提升公共部门生产率分析的有效性和准确性 [page::0][page::2][page::7][page::12][page::14]
Are Final Market Prices Sufifcient for Information Aggregation? Evidence from Last-Minute Dynamics in Parimutuel Betting
本研究利用日本中央竞马会2004-2023年的高频中间赔率数据，实证检验传统静态模型中“最终赔率即可充分反映信息”的假设。结果显示，预计收益与赛前最后五分钟赔率轨迹显著相关，尤其是赔率的最后阶段变化能够显著预测实测收益，且最后阶段赔率变化减弱传统上的“热门-冷门偏差”。这表明信息丰富的投注者基于私人信号在最后时刻下注，最终赔率中残留有“惊喜”成分，挑战了静态模型的充分性和信息聚合效率假设，为信息基础的偏差成因提供了直接证据[page::0][page::2][page::6][page::9][page::12][page::15]。
Unbiased Rough Integrators and No Free Lunch in Rough-Path-Based Market Models
本文基于粗路径理论探讨连续无摩擦金融市场模型中无套利的极限，确立了粗路经版本的Kreps-Yan定理，将无控无套利（NCFL）条件等价于价格过程作为粗积分器的无偏性。针对多类可控路径构造，文章证明若允许丰富的交易策略（如Markov及签名类型），唯一合理的随机粗路径必须是布朗运动的Itô粗路径提升的时间变换，进一步说明高斯性质由无套利条件驱动，而非建模假设。结果显示基于粗路径的连续市场必然归于半鞅范式，完整覆盖了任意小Hölder指数α>0的情形，为粗路径在金融中的应用设定了理论边界[page::0][page::3][page::4][page::22][page::32][page::40]。
Aggregating Epigenetic Clocks to Study Human Capital Formation
本报告提出了综合多种DNA甲基化表观遗传钟的多表观遗传年龄（MEGA）指标，以减少测量误差并提高估计效率。基于英国ALSPAC出生队列数据，实证发现：青春期的加速表观遗传衰老关联教育、心理健康和劳动力市场的负面表现；0-10岁时期的儿童虐待使表观遗传年龄加速半年；基于校龄入学切断点的回归不连续设计显示晚一年入学的儿童7岁时表观遗传年龄显著加速，尤其在低社会经济地位儿童中效果更显著。该指标方法灵活且具政策参考价值，促进理解环境因素生物嵌入机制及其对人力资本形成的影响 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::20][page::21][page::22][page::23][page::24][page::25][page::26][page::27][page::28][page::29][page::30][page::31][page::32]
Predictive Performance of LSTM Networks on Sectoral Stocks in an Emerging Market: A Case Study of the Pakistan Stock Exchange
本研究针对巴基斯坦股票交易所十个主要行业的股票，应用LSTM深度学习模型进行收盘价预测，结合大量技术指标和财务数据，取得了稳定、高流动性行业（如发电、水泥、化肥）股票的高预测准确性（R²＞0.87），但对高波动性及外部冲击敏感股票的表现较差。通过特征相关性、SHAP和集成梯度解释性分析，揭示模型重视中长期技术趋势和部分财务基本面，对短期波动及股息信息依赖较少，提出在新兴市场股票预测中深度学习模型的应用框架与局限，为投资提供参考[page::0][page::3][page::7][page::9]。
Adaptive and Regime-Aware RL for Portfolio Optimization
本论文提出了一种结合隐含宏观经济周期信号的自适应强化学习（RL）框架，用于长期投资组合优化。通过引入三种无监督的市场状态识别方法（KMeans、GMM和HMM），构建带有显著市场风险场景与周期转移的模拟环境。针对该环境设计多种RL架构（PPO、LSTM-PPO、Transformer PPO）并与传统基准策略对比，实证结果显示基于Transformer的PPO模型在风险调整收益、财富累积和回测稳定性上显著优于其他模型，LSTM版本在解释性与训练成本上权衡良好。利用SHAP解释性分析验证了策略合理捕捉宏观经济结构风险与周期动态。该框架为理解动态资产配置中的风险调控与周期适配带来新的理论与实证支持，强化了基于市场环境感知的智能投资策略设计[page::0][page::4][page::8][page::13][page::18]。
【山证非银】行业周报（20250908-20250914）：期货公司分类评价修订，基金代销百强榜单发布
报告聚焦期货公司分类评价制度修订，细化加扣分指标以提升监管效能，促进期货公司差异化发展。同时，权益类产品基金代销规模显著增长，尤其是股指类基金增长14.57%。券商在指数基金代销领域表现优势，行业主要指数普遍上涨但成交量有所回落，市场风险提示涉及宏观经济及资本市场不确定性 [page::0][page::1][page::6].
【山证新兴产业】新股覆盖研究-世昌股份（920022.BJ）：汽车燃料系统领域的专精特新“小巨人”
世昌股份专注于汽车塑料燃油箱总成的研发与制造，覆盖传统燃油及新能源汽车高压领域。公司技术创新领先，拥有202项专利和多项国家认可，客户涵盖吉利、奇瑞等主流车企，营收利润连续增长，2024年营收5.15亿元，净利润6924万元，盈利能力优于行业中游。公司募资扩产新能源高压油箱，市场前景广阔，当前估值低于行业可比公司，具备较大投资价值。风险包括汽车行业波动及客户集中度高等因素。[page::0][page::1][page::5][page::6][page::9][page::10]
【山西证券】研究早观点 （20250919）
本报告聚焦非银行金融行业近期动态，重点解读证监会发布的《期货公司分类评价规定》对行业监管的影响和优化效果，剖析基金代销TOP100榜单中权益及股指基金的规模增长态势，展望期货公司差异化发展趋势。同时，公司评论覆盖世昌股份，分析其塑料燃油箱市场增长潜力、技术优势及客户布局，结合财务数据与同行估值给予合理定价参考，提示了相关宏观及行业风险因素 [page::0][page::1][page::2]。
【银河金工吴俊鹏】股票调研跟踪分析
本报告通过统计股票调研活动数据，发现本周期调研公司数量有所减少，调研机构主要集中在机械、电子、基础化工和电力设备及新能源等行业。调研组合整体表现走强，特别是房地产、农林牧渔、通信和钢铁等行业调研组合表现优异。私募机构组合表现最佳，外资机构组合表现较差，调研活动和组合收益为投资决策提供重要参考。报告还强调风险提示，提示市场的政策变量和数据滞后可能影响结果准确性 [page::0][page::1]。
【银河金工吴俊鹏】量化基金周报
本报告为银河证券发布的量化基金周报，重点分析各类型量化基金的周度表现，沪深300指数增强基金表现较好，中证500和中证1000增强基金略有回落，行业主题轮动、多因子及大数据驱动基金收益表现突出，展示当前量化基金在不同策略类别中的回报差异与风险提示，为投资者提供量化基金业绩的客观分析依据[page::0][page::1]。
【银河ESG马宗明】本周ESG筛选策略绝对收益 0.02%
本周银河ESG筛选策略（沪深300）绝对收益0.02%，表现略逊于基准沪深300指数。ESG舆情整合策略同期亏损0.08%，夏普比率分别为0.82和0.22。策略基于马科维兹组合理论，结合ESG增量风险信息构建，具体细节见此前相关报告，风险提示为历史数据规律可能变化 [page::0][page::1]。
【银河科创板吴砚靖】科创板周报丨谷歌推出AI代理支付协议，全新商业模式诞生
本报告聚焦科创板最新市场表现，上周上涨5.17%，但交易活跃度有所降低，科创板整体估值PE约为69.86倍，较科创50估值差扩大。今年新增披露并购交易73单，显示并购活跃。重点关注谷歌推出Agent Payments Protocol(AP2)开放协议，推动AI代理支付商业模式创新，助力AI经济生态发展。此外，科创板指数基金表现整体强于主题基金，为投资者提供配置参考 [page::0][page::1]。
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