【银河电子高峰】行业点评丨苹果新品发布，硬件升级与生态整合并进
本报告深入点评了苹果2025年秋季新品发布，涵盖iPhone 17系列、Apple Watch及AirPods Pro 3。重点分析了硬件轻薄化升级、影像系统创新以及生态系统整合趋势，特别强调了健康功能的持续强化和高端技术的下放对市场扩展的影响。此外对AI功能延迟对国内市场的潜在影响进行了风险提示，为投资者提供全面的行业展望及竞争格局评估。[page::0]
金融研报AI分析
【银河家电】公司深度丨绿联科技 (301606)：充电类市场出清，布局 AI+NAS 新赛道
本报告深度分析绿联科技公司业务结构及未来成长动能。公司作为3C消费电子配件龙头，充电类业务驱动业绩高速增长，2024年充电类收入达23.5亿元，同比增长50.9%。公司积极布局消费级NAS新赛道，面向数字化时代数据存储需求爆发，预计该市场保持14.7%年复合增速至2034年。公司国际化内外销并进，亚马逊渠道收入持续快速增长。安全隐患推动充电类产品集中度提升，进一步坚定公司市场领先地位[page::0][page::1]。
【银河电子高峰】行业深度丨AI驱动电子行业迎来新一轮业绩爆发
本报告深入分析AI对电子行业的推动作用，指出AI已成为半导体需求的核心增长动力，带动模拟芯片、数字芯片、功率半导体和封测等多领域快速发展。消费电子在AI加持下创新产品持续增长，PCB行业受益于AI资本开支爆发，业绩显著提升。未来折叠屏和智能眼镜等新兴产品将成为市场新的增长点，为投资者提供明确方向和策略建议[page::0][page::1].
【银河晨报】9.12丨电子：AI驱动电子行业迎来新一轮业绩爆发
本报告围绕AI驱动背景下的电子行业业绩爆发进行分析，重点关注半导体周期回升和消费电子创新驱动，披露绿联科技的充电类业务与AI+NAS布局，介绍苹果新品发布带来的硬件升级与生态整合，以及相关宏观政策环境，为投资者提供行业全景及风险提示[page::0][page::1][page::2][page::4]
25H1主业承压，消防机器人按下加速键
青鸟消防发布2025年半年度报告显示，主业受国内民用市场需求调整及价格竞争影响，营收与净利均有所下降，但公司在新兴工业消防、海外市场及消防机器人等领域实现快速增长。公司技术创新推动成本降低和产品性能提升，新国标实施促进行业整合，公司未来市场份额及盈利能力有望持续提升。维持“买入”评级。[page::0][page::1]
【华西机械】恒而达（300946）：传统主业保持稳健，新业务拖累短期利润
恒而达2025年上半年营收达到3.2亿元，同比增6.9%，归母净利润0.43亿元，同比下降22.5%，传统金属切削工具业务保持稳定，而智能数控装备业务同比大幅下降，新兴滚动功能部件业务快速增长但拖累利润。公司综合毛利率下滑至29.5%，期间费用率上升受并购德国SMS影响。基于业绩调整盈利预测并维持“增持”评级 [page::0][page::1]。
【华西电子】德明利（001309）：自研主控 $+$ 深耕模组，借存储需求扩张打开成长空间
德明利通过自主研发主控芯片及固件算法，构建存储模组全流程一体化能力，借助AI算力驱动的存储需求持续增长，公司营收和净利润预测保持高增长，首次覆盖给予增持评级[page::0][page::1]。
益方生物（688382）：创新药研发能力卓越，产品管线具备竞争力
益方生物2025年上半年实现收入增长29%，净利润减亏显著。公司拥有多个创新药研发管线，涵盖KRASG12C抑制剂、口服SERD药物和选择性TYK2抑制剂D-2570，后者临床疗效优于同类产品且耐受性良好。维持2025-2027年收入和盈利预测，保持增持评级，提示医药政策及市场竞争风险。[page::0][page::1]
【华西海外】小菜园（0999）：供应链拓展为门店扩张奠基，“菜品高标准化 $+$ 门店模型优化”持续强化经营能力
本报告围绕小菜园供应链拓展支撑门店快速扩张，强调菜品高标准化和门店模型优化推动经营能力提升。预计2025-27年营业收入和净利润稳步增长，门店扩张将有效维持成本结构并提升利润率，外卖业务贡献持续增强，首次覆盖给予买入评级[page::0][page::1]。
核心CPI连续反弹，哪些因素支撑
报告分析了2025年8月中国核心CPI连续四个月上涨的原因，指出医疗服务和家用器具价格的超季节性上涨显著支撑了核心CPI，同时食品价格涨幅偏低拖累整体CPI表现。报告还详细解读了PPI环比持平趋势，及“反内卷”政策对PPI的拉动作用，指出需求端和政策环境将影响后续通胀走势，为债市定价和利率变化提供参考 [page::0][page::1].
华西最强声 0912 | 核心CPI连续反弹，哪些因素支撑；重点关注青鸟消防
本报告综合分析了2025年8月的CPI和PPI数据，指出核心CPI同比连续反弹主要受医疗服务和家用器具价格超季节性上涨支撑，食品价格涨幅偏低对整体CPI形成拖累。核心CPI环比涨幅从3月开始逐渐恢复，医疗服务涨幅显著，反映医保调价和公立医院改革影响。PPI环比止跌企稳，上游行业价格反弹显著，受“反内卷”政策刺激，但下游价格修复仍需需求端配合。报告还分别跟踪了多家上市公司基本面及策略，包括小菜园供应链扩张推动门店快速增长，青鸟消防加速消防机器人商业化，德明利借助AI算力需求拓展存储市场，恒而达通过德国SMS并购提升滚动功能部件业务竞争力及业绩修复预期。[page::1][page::2][page::3][page::6][page::8]
历史数据及2025年中报解读：公募量化基金大梳理
本报告系统梳理了中国公募量化基金的规模演进、分类业绩表现及代表性策略，揭示主动量化基金收益主要依赖交易活动的投资收益，长期体现出更优风险调整后收益和一致性优势。量化指数型基金持续在多维风险收益指标上优于非量化同类，量化对冲基金表现稍逊于固收+基金。典型主动量化产品多实现风险因子中性，其超额收益主要源于特质阿尔法挖掘。投资策略方面，人工智能与机器学习的深度应用推动多元因子模型和动态资产配置创新。管理人能力评估显示招商、鹏华、中金等多家机构稳定创造Alpha能力。风险提示涵盖宏观经济波动和市场风险等 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::17][page::18][page::19][page::20]
财信证券晨会报告20250912
本报告综合分析了2025年9月11日A股市场多板块表现，重点聚焦科技方向的活跃行情，尤其是算力硬件与半导体芯片板块的强势反弹，受全球人工智能产业链需求驱动，市场整体呈放量反弹态势。同时跟踪了基金、债券市场表现及宏观政策动态，为投资者提供市场情绪及行业轮动节奏把握建议[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。
Long memory score-driven models as approximations for rough Ornstein-Uhlenbeck processes
本文研究了具有长记忆的得分驱动模型的连续时间极限，证明其在适当标度下弱收敛到Hurst参数小于1/2的粗糙Ornstein-Uhlenbeck过程。将其用于动态波动率建模时，即构造了新型粗糙波动率模型，并提出基于EGARCH(∞)的离散近似与相应的选项定价数值方法，兼具统计稳健性和计算效率 [page::0][page::1][page::4][page::12][page::15][page::17]
RETHINKING COST-SHARING POLICIES: ENHANCING CHRONIC DISEASE MANAGEMENT FOR DISADVANTAGED POPULATIONS
本研究基于中国农村医保数据，构建患者权衡住院和门诊两类医疗服务的结构模型，发现弱势群体更偏向通过降低费用驱动医疗选择，忽视预防性门诊服务。当前侧重降低住院费用的反贫困医保政策虽减轻了经济负担，却显著抑制了弱势群体门诊利用，反而提高了整体医疗支出和患者福利损失。模型预测，针对门诊降低费用的政策更加成本有效，能促进门诊利用并提升患者福祉，为精准调整医保激励机制提供理论与实证依据。[page::0][page::3][page::29][page::31]
OPTIMAL INVESTMENT WITH INSIDER INFORMATION USING SKOROKHOD & RUSSO-VALLOIS INTEGRATION
本文研究了在对数效用函数下，利用Skorokhod与Russo-Vallois（forward）两种预见性积分方法优化内部人投资组合的问题。结果表明，Skorokhod积分方法下的内部人投资组合价值优于forward积分，且在禁止做空条件下仍优于forward路径，同时在某些负面驱动情况下，普通投资者可能超过两者。此外，报告通过理论推导和数值模拟验证了两种积分方法的差异及一致性，揭示了预见性积分结合非线性效用函数在金融建模中的复杂性与非直观性 [page::0][page::1][page::9][page::12][page::32][page::25][page::27][page::30].
Risk sharing, measuring variability, and distortion riskmetrics
本文研究基于失真风险度量（distortion riskmetrics）的风险分担问题，涵盖非单调、非凸的风险度量函数。重点分析了Gini偏差（GD）、均值-中位差（MMD）和分位差（IQD）类风险度量的帕累托优化分配，发现IQD情况下，最优分配不再是共单调，而是表现为成对反单调的极端负依赖结构。同时，建立了混合IQD与风险厌恶型代理的显式最优分配结构，且推广了异质概率信念的共单调风险分担。研究结果为包含统计变异性度量的风险分担优化问题提供了理论基础及实际金融衍生工具的实现形态 [page::0][page::14][page::20][page::24][page::30]
An Interval Type-2 Version of Bayes’ Theorem Derived from Interval Probability Range Estimates Provided by Subject Matter Experts
本文提出基于区间类型2模糊集合的贝叶斯定理推广方法，解决了输入概率区间重叠导致输出概率无效的问题。通过专家提供的概率区间估计，设计了一种编码算法将其转化为区间类型2隶属函数，实现贝叶斯推断的区间型不确定性处理。多个实例演示了该方法对多样概率估计的适应性和保守性，拓展了贝叶斯理论在真实世界不确定信息环境下的应用能力[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]。
Optimal Risk Sharing Without Preference Convexity: An Aggregate Convexity Approach
本论文研究了规模庞大代理人群体中无凸性偏好的最优风险分担问题，提出了基于总体凸性的新方法。论证了即使个体风险偏好非凸，整体价值函数仍呈凸性，基于Lyapunov凸性原理证明了有限和非原子概率空间下的凸性定理，最终给出价值函数的显式对偶表示和计算公式，为非凸风险分享问题提供了新的理论和计算工具 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::6][page::11][page::12][page::27]
Digital Transformation and Corporate Financial Asset Allocation: Evidence from China
本研究基于2010-2022年中国A股上市公司数据，构建数字化转型指数，采用固定效应与多时期差分法实证分析，发现数字转型显著促进企业金融资产配置，且对短期资产影响更强。双渠道机制检验显示，数字化通过拓宽投资渠道和提升信息处理能力优化资产结构和降低无效投资，区域、所有制和规模异质性明显。研究为理解数字经济背景下企业财务决策提供微观机制和政策启示[page::0][page::9][page::30]
