本报告系统回顾了2019年大类资产配置、量化策略、基金及转债市场表现，并展望2020年投资策略。指出2019年沪深300表现最佳且增强策略空间逐年收窄，估值因子或将回归常态，多因子选股或提升。新《证券法》实施后，上市公司信息披露监管加强，量化负向排雷策略被看好。报告深入剖析了CTA因子策略表现及风险，展望环境仍不利趋势策略。基金市场指数基金规模破万亿，ETF费率竞争激烈，转债市场处于高位波动。新股打新收益预测也被详细分析，为2020年配置和策略调整提供系统指导[page::0][page::3][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]
本报告基于申万多年来构建和完善的九大类三十八个市场驱动因子体系，深入分析了因子在不同市场阶段的表现及持续性。研究发现，尽管2007-2009年与2010-2012年两个截然不同的市场阶段，因子表现高度相似，估值因子在牛市中表现突出，换手率及成交金额因子在熊市表现较好，震荡市则动量因子和流动性因子更具区分度。报告并揭示基于预期数据的新因子体系增强了因子效力，同时提出即使市场阶段判断错误，因子策略损失有限，体现了因子策略的稳健性与应用价值 [page::0][page::2][page::4][page::8][page::10][page::13][page::14][page::16]
本报告基于分析师一致预期数据改进传统PB-ROE选股策略，提出综合排序、相对距离和聚类三种基于PB-ROE坐标系的选股方法。实证显示，预期数据显著提升大盘和小盘组合超额收益及稳定性，尤其小盘股策略效果更佳。相对距离法聚焦价值与成长特征动态变化，变动适中股票表现更稳健。聚类方法跟踪市场风格，小盘组合稳健表现突出，但大盘组合表现相对较弱。报告强调分析师预期数据的有效性及应用注意事项，为量化因子投资提供新思路。[page::2][page::4][page::7][page::8][page::9][page::12][page::13][page::19][page::22]
本报告系统分析了超预期和低预期事件对股票价格的影响，发现超预期事件产生的股票涨幅具有较强延续性，适合构建持有期较长的投资策略；低预期事件虽能驱动短期反弹，但延续性较差，需结合预期业绩改善进行筛选，提升投资胜率。报告进一步量化了行业、季度及事件前后价格表现差异，并设计了针对不同事件类型的具体交易策略，较好地捕捉了事件驱动的超额收益机会 [page::0][page::4][page::10][page::15][page::20]
本报告从不确定性视角出发，通过多维度量化指标（包括宏观政策不确定性指数EPU、Factor Mimicking代理组合、Regime Switching熵）综合刻画市场不确定性，分析不同不确定性阶段大类资产、行业及因子表现特征。发现高不确定性时期黄金表现优异，权益多为震荡状态，行业轮动加快，价量因子表现相对较好。随着不确定性走向尾声，股强债弱格局显现，行业主线逐渐明确，因子策略趋向多元化。报告为2023年资产配置提供了承前启后的量化参考框架和策略方向 [page::0][page::4][page::13][page::14][page::18][page::22]
本报告系统研究了上证50ETF期权日历价差策略，重点分析了买入和卖出日历价差的风险收益特征。实证回测显示，买入日历价差多维度亏损，主要因theta收益不足以覆盖delta、vega和gamma亏损；卖出日历价差则表现较好，有一定策略稳定性。报告进一步探讨了期限结构与波动率水平的关系及对组合表现的影响，并提出行权价选择对风险暴露的调节作用。通过灵活结合现货及波动率判断，可以构建适合不同市场观点的日历价差策略组合，提升策略实用性和风险控制[page::0][page::6][page::13][page::19][page::20]。
报告分析了A股投资者结构的机构化趋势，重点挖掘公募基金和北向资金持仓中的选股alpha信息。基金持仓风格稳定，预测基金调仓行为具备较好选股能力，同时基于陆股通持股构建的因子表现优异。合成机构持仓因子在去除行业和市值影响后，依然展现稳健的超额收益，表现优于市场基准，为量化选股提供有效思路 [page::2][page::3][page::7][page::8][page::15][page::20][page::22][page::24]
本报告系统分析了铜价的供给、需求及宏观影响因素，发现铜矿产能与铜价短期负相关、长期正相关，制造业PMI、行业下游投资与铜价有显著正相关，交易所库存为负相关领先指标，美元指数稳定负相关，美债收益率滞后负相关，铜体现出风险资产属性但非避险资产特征[page::0][page::5][page::21]。
本报告系统分析了A股高波动性对资产配置模型带来的挑战，重点探讨了如何通过收益增强和波动控制策略提升A股的配置价值。研究涵盖了指数增强、多因子选股、行业配置及策略指数替代的效果，强调风险预算模型对策略超额收益的整合能力远优于均值方差模型。陆股通资金流向的择时及对冲策略有效提升风险收益特征，波动率控制策略亦能显著降低波动率。通过对冲策略的引入，资产配置整体表现获得较大提升 [page::3][page::12][page::27][page::34][page::38][page::39].
本报告基于中证指数编制规则与公开数据，预测2023年12月沪深300和中证500指数将分别调整10只和50只成分股，重点分析被动指数基金调仓对个股的资金影响及价格冲击系数。预测指出如三安光电、浙能电力冲击系数高于1，反映较大价格波动风险，提示投资者关注调仓影响并以正式公告为准 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::5]。
报告基于多因素择时框架，从市场状态、中长期趋势和短期判断三个层面构建分析体系，重点引入多因素择时模型（SWQT），结合利润利息比、宏观景气指数、均线指标、股东行为、价格指数指标等六个核心指标，对2013年上证指数走势进行预测与分析，预计2013年一季度指数冲高后回落，全年上涨空间有限不超过15%，SWQT模型显示短期市场仍具上涨动力，得分高涨幅及准确率显著优于中性区域，展现较强实用价值[page::0][page::2][page::4][page::16][page::17]。
本报告基于沪深300等主要宽基指数的定期调整样本，采用事件研究方法分析了调入调出股票在实施日前后的超额收益表现，发现相对调整规模较大的股票调整效应更显著，调入股票在调整日前获得正超额收益，调出股票则相反。报告推荐采用相对调整规模指标甄选调整股票，结合预测名单可提前把握投资机会，获得稳定超额收益。[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
本报告基于分析师一致预期数据，构建预期EPS调整因子、预期EPS上调比例因子、预期PE调整因子和盈利超预期因子，发现这些因子在剔除市值、行业及风格风险后，仍具有显著的选股能力，并通过复合因子进一步提升了策略表现，年化多空收益率达16%，IC水平超过4%。此外，报告揭示了一致预期数据的乐观偏差及其对传统财报指标的替代局限性，验证了动态预期差因子的增值效应，为量化选股提供重要支持。[page::0][page::6][page::10][page::12]
本报告围绕异常财务指标构建六个关键因子，基于季度同比数据进行单因子检验，发现异常存货和异常毛利润因子具有较好的区分能力。通过对六因子标准化加总合成异常财务因子，显著提升因子预测能力，多空组合年化收益率达到8.37%，信息比率达到2.47，且该因子与传统风格因子相关性较低，提升了中证500增强组合收益表现。异常财务因子还能帮助识别潜在财务风险标的，具有较高的应用价值[page::2][page::7][page::13][page::15][page::16][page::22][page::23][page::24][page::25]
本报告系统阐述了基于动态风险的资产配置策略体系，围绕风险溢价理论、CAPM与APT及波动率集聚等金融理论，提出事件驱动型配置策略框架，并基于VaR、均值方差优化及指数加权估计构建动态风险配置策略。历经多资产类别回测，策略表现稳健，Sharpe值0.73-0.85，IR值1.05-1.29，调仓间隔56-95个交易日。报告还实证研究了2016年底以来A股低波动率现象及其演变规律，强调量化交易系统和事件驱动回测的重要性，为资产配置提供量化操作指引。[page::0][page::4][page::18][page::20][page::31][page::35]
本报告基于多维度指标构建富国股票ETF组合，通过盈利、动量及分析师预期因子进行综合评分筛选，选出大数据、农业、科技50、消费电子龙头及智能汽车ETF构建组合。回测显示该组合自2018年底以来年化收益达14.22%，超越沪深300年化6.69%。报告还介绍了网格交易策略应用于ETF的绩效，富国旗下大部分ETF通过网格交易均获得不同幅度的超额收益，消费50ETF的超额收益最高达22%。此外，报告详细分析国内ETF市场发展及富国基金在ETF领域的完整布局，为投资者提供系统的ETF组合构建及交易策略参考 [page::0][page::3][page::4][page::6][page::7][page::8]
本报告从宏观景气度、供需景气度及上市公司景气度三个维度系统分析工业金属行业景气度构建路径。通过对铜、铝、锌、铅四种主要工业金属的供给需求数据及主要下游行业需求指标进行加权合成，构建供需景气度；通过回归筛选合理财务指标形成上市公司景气度；从宏观利率、经济增长、货币供应及信心指数中甄选关键指数构造宏观景气度。最终三个景气度指标标准化后加总，得出加总景气度指标。景气度指标与行业指数、铜价、行业相对净值呈显著相关并具领先性质，说明构建方法科学有效[page::0][page::4][page::11][page::19][page::27][page::31][page::32]。
本报告基于申万国家投资指数体系，采用两阶段构建方法，综合投资吸引力、国家风险和流动性三大指标，运用20国样本数据验证初步及经中国因素调整的最终国家投资指数的科学性。结果显示，国家投资吸引力因众多细分因素贡献相对较小，细分指数对跨境投资更具参考价值；发达国家表现出均衡优势且具备较低风险；能矿资源丰富国家受国际能源价格上扬影响获得更大发展机遇；国际政治风险升级对指数表现产生深远影响。经中国因素调整后，各国得分提升显著，且与中国政治经济关系密切的国家表现更优，有助于指导中国对外投资布局 [page::0][page::2][page::4][page::9][page::11][page::12]
本报告基于宏观量化方法，通过经济、流动性、信用三大维度对ETF跟踪指数敏感性测算，构建宏观行业组合、宏观+动量行业组合及核心-卫星组合三种策略。核心-卫星组合以沪深300为底仓，结合宽基、行业主题和Smart Beta ETF，风险较低且年化收益稳定，2019年以来表现优于沪深300，年化跟踪误差小于7%，信息比稳定在0.5以上，有助于实现市场相对超额收益 [page::0][page::6][page::9][page::10]
本报告提出以上市公司业绩披露为时间锚点，重构分析师因子（包括一致预期净利润变化和盈利上调比例），改进因子通过聚焦业绩披露后分析师的盈利预测调整窗口，提升因子的反映时效与选股效果。回测数据显示，改进后的因子在沪深300和中证500样本中，Rank_IC均值和ICIR均显著提高，多头组合超额收益亦有提升。该方法凸显分析师点评报告撰写的时效性对盈利预测因子有效性的关键影响[page::0][page::3][page::6][page::8][page::10]。
