金融研报AI分析

【山西证券】研究早观点（20250908）

本报告覆盖多家公司最新业绩及行业发展，重点分析了三协电机的高新技术优势及持续成长性，详述中控技术工业AI和机器人业务的快速推进，以及中望软件营收增长和海外市场扩张。森麒麟则因原材料成本下降及新工厂投产预期，未来盈利能力有望改善。整体分析基于2025年半年报及市场动态，为投资者提供多角度的价值判断与风险提示 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5].

Scaling Limits for Exponential Hedging in the Brownian Framework

本文研究多维Bachelier模型中指数效用无差异定价的缩放极限，表明该极限可通过特定的相对熵表示，并构造了渐近最优的对冲策略。利用HJB方程和随机控制方法，证明了极限的上下界及最优策略的构造，为离散时间对冲问题提供理论基础[page::0][page::1][page::3][page::4][page::10][page::13]。

Ideology, institutions, and economic growth: panel evidence 1995–2022 An empirical reassessment using V-Dem, Heritage, and WDI indices

本研究基于113国1995-2022年面板数据，将政府经济意识形态（V-Dem）、经济自由指数分解为核心制度块（HN：产权、廉洁、司法）与市场自由化块（HL）及经济表现指标，利用固定效应模型检验三者关系。结果显示，制度核心HN与人均收入呈显著正相关，HL对收入和短期增长无显著独立影响，意识形态对增长影响微弱且间接通过HL体现。长期看，制度优势决定经济发展，市场自由化效益需建立在良好制度基础之上。对发展中国家政策建议为优先构建核心制度（法治、反腐、司法）以支撑经济增长，并重视制度改革顺序与稳定性。[page::0][page::5][page::7][page::8][page::11][page::16]

Analysis and Study of “Smart Growth”

本论文提出“智慧增长指数”(SGI)作为衡量城市持续发展水平的标准，建立基于经济繁荣、社会公平、环境可持续的3E评价模型，选取中国芜湖县与墨西哥科利马市作为案例，采用改进的熵值法进行评价和权重分配，并基于趋势外推法预测未来城市指标发展，结果显示芜湖县未来智慧增长潜力更大，且人口快速增长虽会减缓发展速度，但并不显著影响整体趋势。同时，论文探讨了基于TOD理论的芜湖县城市规划改进建议，为城市可持续发展提供政策参考 [page::0][page::8][page::16][page::17][page::18].

Economic relativity: a cut rule for perimeter valuation in equity ownership networks

本论文提出Cut-Based Valuation（CBV）框架，强调经济价值对于观察者Ω是相对的，仅依赖于边界切割（P与O之间的边界），内部网络结构不影响估值，实现统一的合并估值规则。CBV提供线性复杂度计算算法，标准化披露格式（有效性周界PoV和切割摘要），并涵盖不同观察者间的转换法则。论文涵盖IFRS合并报表、国家账户、基金中的金字塔结构及清算网络应用，消除重复计算，确保可比性和审计性。此外，建立了估值鲁棒性边界，并设计了CBV–Fisher动态协议实现多期一致性。CBV适用于线性会计环境，宏观闭环或非线性权利需结合均衡或清算模型 [page::0][page::1][page::2][page::7][page::11][page::21][page::25][page::49][page::51][page::58][page::62][page::65][page::67][page::69]

Directional Price Forecasting in the Continuous Intraday Market under Consideration of Neighboring Products and Limit Order Books

本文提出了一种针对欧洲连续盘中电力市场的方向性电价预测新方法，结合了邻近产品（小时及季度）价格特征和限价订单簿数据，实现了对电价涨跌的精确分类预测。结果显示限价订单簿特征对预测性能贡献最大，邻近产品特征尤其是交叠交易时段的产品亦显著提升准确率，基础变量贡献有限，模型预测的信号强度与盈利能力相关，具备支持算法交易的实际应用潜力[page::0][page::5][page::8][page::11][page::12]。

华泰金工 | 中证1000增强今年以来超额 $17.49\%$

本报告系统介绍了华泰金工基于全频段量价融合因子的AI量化策略体系，包括中证1000增强组合、AI主题指数轮动、概念指数轮动及行业轮动模型，均表现出显著的超额收益及良好风险调整指标。中证1000增强组合今年以来超额收益达$17.49\%$，信息比率3.67，最大回撤7.55\%；主题与概念指数轮动模型分别实现年化超额收益11.14%和10.46%；行业轮动模型年化超额收益19.58%。文本FADT_BERT组合自2009年以来年化收益40.16%，但今年相对基准略有亏损。以上多策略结合展现量价融合因子在不同行业、主题及个股的广泛适用性，为量化选股和轮动配置提供有效工具。报告配以详尽回测图表及策略推荐指数，明确展示模型优势及未来调仓方向 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]

华泰金工 | 海外宽松政策支撑，贵金属重启涨势

本报告分析了海外宽松货币政策对贵金属的积极影响，指出黄金白银在降息预期和美元走弱背景下持续走强，工业金属受供应紧张与政策支持维持震荡。报告同时跟踪了商品期限结构、时序动量及截面仓单三种模拟组合表现，截面仓单策略表现最佳，重点做多工业金属，做空能化及农产品板块，商品融合策略年内累计收益表现平稳，具备一定投资价值[page::0][page::1][page::4][page::5].

华泰金工 | 震荡阶段，重点观察强势板块动向

报告聚焦当前震荡市场环境下的资产配置与行业轮动动态，指出美国就业走弱强化降息预期，美股面临上行动力不足。遗传规划行业轮动模型持续推荐平衡风格的酒类、贵金属、银行、石油石化及计算机行业，模型今年累计收益达35.89%。境内绝对收益ETF模拟组合表现稳健，今年累计上涨6.82%。主导行业动量趋势有望延续，推荐投资者在热点方向内进行高低切换以应对波动加大。[page::0][page::1][page::5][page::6]

“9.24”至今行情回顾：何为上涨主线？

本报告回顾了2024年9月24日至今A股行情，指数累计上涨超40%，科技成长风格表现领先，尤其是科创50和创业板指涨超90%。报告划分行情分阶段演进，指出上涨主线为风险溢价下行和全球货币秩序重构所驱动，政策支持与产业趋势共振。展望中期，预计市场继续上行，重点推荐具产业逻辑和经济韧性的科技成长和制造行业，同时关注金融和红利板块差异化表现 [page::0][page::1][page::2][page::3].

中金：简评深圳住房限购政策调整

本报告简要分析了深圳市近期住房限购政策的主要调整，包括分区优化限购措施、企事业单位购房政策及个人住房信贷政策的变化。政策宽松重点在于非深籍购房资格的放宽和深籍单身购房套数的增加。对比北京、上海，深圳限购条件更为宽松，政策预计对外围区域多套购房需求有积极带动作用。同时，A股及港股地产板块估值处于较低水平，地产及物管板块存在投资机会。风险因素包括行业基本面恶化和政策落地不确定性 [page::0][page::1][page::2]。

基金渠道降费：不只是让利，更是与投资者相向而行

本报告详细解读了证监会2025年新发布的基金销售费用管理规定，强调基金渠道降费不仅直接让利投资者，而且助推权益类基金长期持有，提升费后回报。规定对基金管理费、销售费及赎回费进行了优化，规范费用归属和透明度，促进基金渠道转型和公募基金健康持续发展，未来公募基金规模和结构将迎来较大提升。[page::0][page::1]

当前行情下的港股操作策略

本报告分析了2025年以来港股在基本面、流动性和估值三大因素影响下的表现，对比了港股与A股、美股的市场走势，指出港股盈利预期下修及流动性趋紧是其表现落后的主要原因。同时，结合AH溢价、资金流向等指标，建议投资者在流动性驱动行情仍存在的情况下偏好A股，稳健配置应关注港股中盈利确定性较强的景气行业，特别是创新药、科技硬件、有色和非银板块。[page::0][page::1][page::2][page::5][page::7][page::11]

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