十年回溯看家电板块跨年行情的日历效应
报告回顾过去十年家电板块跨年1Q行情，确认行业景气和低估值为跨年行情重要前提。2024年家电板块表现优异，2025年国补政策提升估值和基本面支撑，测算财政补贴乘数回落至1.6，预期家电零售额实现中高个位数增长，内销白电出货稳健增长，外销持续扩展新兴市场份额，整体看家电板块具备跨年行情条件[page::0][page::2][page::3][page::4][page::6][page::7][page::9][page::10][page::11]
金融研报AI分析
中金 | AI 探电 （二）：算力资本开支加码，看好AIDC电气架构的系统性投资机会
报告指出2024至2028年全球及中国云计算厂商资本开支将大幅持续增长，特别是数据中心电气系统占整体建设成本约45%-50%，在算力资本开支加码的背景下，电气系统相关环节迎来显著景气周期。文中详细梳理数据中心电气系统的供电架构与备电架构演进，并预计未来2025-28年中国数据中心新增装机功率复合年增长率约为25%。在多个关键电气环节如AI服务器AC/DC、锂电电池、HVDC、灾备电源等市场规模将同步高速扩张，技术途径多样化且国产替代空间大。重点关注英伟达产业链高功率电源与BBU超级电容，新技术渗透率提升趋势以及具备通胀属性的灾备电源与AC/DC环节带来的增长弹性，为系统性投资机会提供支撑。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12]
中金研究 | 本周精选：宏观、策略、个股洞察
本报告围绕特朗普2.0时代开启，系统梳理其就职首日签署的政策行政令，涵盖政治、移民、能源、贸易等多领域，判断其政策优先顺序及后续节奏，分析对国内A股及全球市场的潜在影响。同时结合宏观通胀趋势，以中国CPI共振指数为切入点，探讨当前通胀见底及未来财政政策对物价影响的不确定性，为投资者提供宏观策略参考[page::0][page::1][page::2][page::4]。
中金：全球变局如何影响出口？
报告深入分析了2020年以来中国出口在全球份额的变化及其结构调整，指出中国出口中间品比重提升显著，消费品和资本品份额下降，尤其对越南、墨西哥等新兴市场的中间品出口增长较快。与此同时，新能源汽车、高端制造消费品出口增长强劲。中间品出口增长与中国对外投资热点行业高度吻合，反映新兴市场工业化推进对出口结构的直接推动作用，全球产业链去中心化趋势初现 [page::0][page::3][page::6][page::9][page::10][page::12][page::13]
中金《秒懂研报》| REITs三周年：破浪前行，未来可期
本报告回顾了中国公募REITs市场三周年的发展历程，强调市场规模突破千亿元，资产类型丰富，投资者结构多元化，以及信息披露和制度创新显著提升。公募REITs估值经历调整后趋于合理，产权类REITs分派率显著高于十年期国债收益率。展望未来，预计市场规模有望达到4000-5000亿元，政策优化和市场成熟将推动行业持续发展 [page::1][page::2][page::3].
纺织服装珠宝2025年展望：紧抓创新与规模两大主线
报告围绕2025年纺织服装珠宝行业展望，聚焦产品创新、零售业态变革及消费产业出海三大主线。重点看好运动户外和高端黄金珠宝的差异化产品创新、奥莱和兴趣消费等新零售业态的增长潜力，以及中国品牌制造企业的全球出海优势。制造环节预计在2025年保持平稳增长，产能向印尼转移，优质多品牌服务龙头制造公司具备竞争优势。此外，行业现金流充裕，股息率显著领先。风险包括需求波动、行业竞争、海外需求疲软及汇率和原材料成本波动等因素 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::6][page::9][page::10]
中金 | 公募四季报回顾：新发规模触底略升，加仓科技银行
2024年四季度公募基金整体规模小幅扩张至34.8万亿元，权益类占比19.5%，继续减仓科技和消费，显著加仓电子、银行和新能源汽车链等板块。主动偏股基金仓位维持高位86.8%，重仓股集中度略降；ETF资产规模创新高，主题指数ETF扩张明显。基金仓位风格向科技创新、数字经济倾斜，科创板和半导体行业仓位提升，高股息主题稍有下降。展望2025年，政策导向明确稳增长方向，建议关注科技与顺周期内需相关领域机会 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]
公募港股仓位有多高？ 4Q24公募持仓分析
报告分析了截至2024年第四季度内地公募基金对港股的持仓情况，发现港股持仓占股票投资市值比例创2019年以来新高，主动偏股型基金持仓市值同比增长，但规模增速不及其他南向资金。公募基金在行业配置上偏好新经济领域，尤其是技术硬件、半导体和银行板块，同时媒体娱乐及消费服务板块持仓占比下降。受信用周期与政策预期影响，市场仍处于震荡格局，建议关注分红回购稳定回报及政策支持下的结构性投资机会 [page::0][page::1][page::5][page::9][page::10][page::15]。
金蛇纳福启新程，中金研究贺新春！
本报告为中金公司新春祝贺性质文案，主旨为迎接2025年金蛇（蛇年）开端，传递积极的市场祝福及良好愿景，报告内容偏向节日文化及机构品牌形象展示 [page::0].
春节要闻综顾：节后A股有望震荡上行
报告综述春节期间全球主要大类资产表现分化，全球股票市场波动明显，贵金属涨幅居前，黄金创历史新高；我国国内居民出行和消费活跃，旅游及电影票房创新高。海外特朗普关税政策反复，美元指数及美债收益率走高。A股节后将震荡上行，科技成长风格有望相对表现，中长期需关注宏观经济与政策应对 [page::0][page::1][page::3][page::5]
春节期间全球资产在交易什么？
报告聚焦春节期间全球资产表现，分析美股领跌与新兴市场领涨背后的经济数据与政策影响，探讨美联储货币政策暂停降息和美国关税及人工智能（AI）产业对市场的双重影响。债券和黄金走强反映避险情绪，特朗普关税政策温和，短期推动通胀上涨有限，AI技术DeepSeek冲击科技股估值并影响中长期资本开支。整体保持“软着陆”逻辑，上半年降息窗口依然存在，全球资金流和资产配置动向需关注AI趋势及政策走向[page::0][page::1][page::5][page::11][page::13]
四足机器人01 移动智能体的踏浪者
本报告详述了2024年以来四足机器人技术与资本的发展动态，重点分析了生成式AI及强化学习在机器人运动控制中的应用，评估了全球及中国市场激增的销量与规模，揭示核心企业市场格局与供应链结构，并结合多模态感知与硬件模块化趋势，展望2030年销量突破40万台的巨大潜力[page::0][page::3][page::4][page::7][page::8][page::11].
春节消费活力足，文化体验、跨城出行热度高
本报告系统解读2025年春节假期期间国内多维度消费数据，涵盖零售、旅游、酒店餐饮、传媒及互联网消费。整体显示春节消费活力强劲，尤其是一线及部分新一线城市销售额显著增长，跨城出行高涨带动商圈客流回暖，非遗文化体验及冰雪运动热度提升，国产IP电影票房破纪录，同时出境游和入境游均表现活跃，数据信息综合体现消费内需复苏趋势强劲，文化体验和品质消费是消费升级显著方向 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]
中金 | 国别研究系列之泰国篇（一）：泰国经济与资本市场的新征程
本报告全面分析泰国经济及资本市场发展新趋势，强调旅游业复苏与泰国4.0战略带动高附加值产业转型。泰国作为亚洲底特律，汽车制造及电动汽车产业前景广阔，FDI持续增长，特别是中国投资显著。强大的基础设施及区域自由贸易协定促进贸易与物流发展，资本市场活跃，证券化率领先东南亚。报告警示人口老龄化及高企业家庭负债风险，整体看好2024年盈利复苏推动股市反弹[page::0][page::1][page::5][page::7][page::14][page::17][page::18]。
中金 | AI 探电 （三）：AIDC供电架构进化论
报告系统梳理了数据中心供电架构从UPS、HVDC到巴拿马电源及固态变压器（SST）的演进路径，指出随着AIDC时代大功率算力中心兴起，HVDC与巴拿马电源具备更高效率、较低占地及投资优势，渗透率有望提升。文中结合多家龙头云厂商应用案例、效率及经济性对比，详述新技术推动及风险，提出未来巴拿马电源和固态变压器具备成长潜力 [page::0][page::2][page::4][page::7][page::12][page::14]
中金看海外 | 寻找酒业跨越周期的力量一：三条日本酒业发展启示
本报告基于日本酒业1990年后经历的量价承压周期，提炼出主业创新、品类多元化、海外出海三大发展路径。朝日Super Dry超级大单品成功推动市占率反转与利润率提升，起泡酒、第三类啤酒及RTD等新品类均实现增长，烧酎和高端威士忌展现不同机遇。日本龙头企业通过优化资本结构和海外并购布局，拓展国际市场，为中国酒业跨越周期提供借鉴。[page::0][page::3][page::5][page::9][page::11]
中金 | AI 探电 （四）：老树新芽，不间断电源有望迎AIDC发展新机遇
报告聚焦数据中心主要供电环节——不间断电源（UPS）与蓄电池备电，指出UPS作为短中期主流技术，具备可靠性高、电能质量好、兼容性强等优势，且通过技术迭代提升转换效率和功率密度，适配AIDC算力需求带来的高功率密度趋势。蓄电池备电环节受技术路线影响小，AIDC驱动下锂电池替代铅酸电池趋势明显。预计2025年国内数据中心UPS市场空间约66.8亿元，蓄电池市场空间56亿元，年复合增长率分别约20%和26%。国内产业链有望受益全球AIDC资本开支增长，实现产业出海机遇 [page::0][page::4][page::5][page::7][page::11]
中金 | AI 探电 （五）：海外产能紧缺，灾备电源迎量价齐升机遇
随着数据中心资本开支持续增长，2024年国内灾备电源柴油发电机组市场空间预计超55亿元，2025年增长近50%。海外柴油发动机产能扩张有限，且价格远高于国内市场，海外供应紧缺环境下国产发动机迎来加速渗透机遇。柴油发电机因成本性能优势短期难以被燃气机组、储能系统等技术替代。主要海外发动机厂商计划产能扩建时间长，国产品牌产品性能逐渐接近海外，对数据中心领域的市场份额有望显著提升 [page::0][page::1][page::2][page::6][page::7][page::8]
REITs四季报中的增量信息有哪些？
本报告基于2024年四季度51只REITs季报披露内容，详尽分析了各板块的经营状况及增量信息。产业园板块面临以价换量压力，收入环比下降3.8%；物流仓储环比回暖1.9%，但仍同比下滑6.9%；保租房稳健，环比提升2.1%；消费板块经营表现稳中有升；高速板块收入降幅收窄至-1%；环保能源表现分化，水务稳健而新能源承压。2024年REITs整体可供分配金额同比下滑9%，全年完成率符合预期。政策和市场环境对各板块未来走势具有重要影响 [page::0][page::1][page::4][page::6][page::8][page::10][page::12]
中金研究 | 本周精选：策略
本报告汇集中金研究部本周重点策略观点，涵盖春节假期消费数据解读、全球资产市场反应及泰国经济与资本市场展望。春节消费和旅游持续回暖，AI产业和宏观政策推动全球市场波动，泰国经济在低估值和政策支持下具备反弹潜力，资本市场多元化趋势明显，为投资者提供多维视角分析 [page::0][page::1][page::2]。
