量化事件月报（4）：业绩报告正式发布后，股价如何表现 中金公司_201809
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报告要点
8月已过，A股上市公司的中报业绩完成披露，投资者根据最新披露的业绩情况重新对公司进行定价，明显超出市场预期的公司股价会有波动。而部分公司在正式报告披露前，已进行了业绩预告的发布，投资者对于这些公司的业绩已有一定的预期，公司的股价也已对这一预期有所反映。
但由于预告多以业绩区间形式发布，正式报告披露的业绩是否落入区间，或者落入区间的什么位置，仍存在一定不确定性。因此，将正式业绩与此前已发布的业绩预告进行比较，对更好把握业绩类事件有一定的帮助。
我们本期月报，主要对该情况进行了一些简要梳理，主要结论如下：
A股业绩预告通常均有一定前瞻性，历史上上市公司正式业绩75%落在预告区间内，且这一数值在各年度整体较为稳定。其中：
1）相比于其他报告期，年报业绩高于或低于预告区间比例更高，可能原因包括：年报预告时点距离正式报告的时点间隔更长，最终业绩的不确定性更高等。 2）从行业角度来看，偏周期属性的行业，其正式业绩偏出预告区间的情况较多；成长属性的行业，落入区间的比例较大。分大中小市值看，大市值公司低于区间的比例相对于小市值公司略高，而高于区间的比例相对略低，但差异并不显著。 3）发布扭亏业绩预告的公司，正式报告业绩高于区间比例较高，而发布首亏、续亏等业绩预告的公司，低于区间的比例较高。
尽管投资者对已发布预告的公司，业绩预期不确定性已有所下降；但正式报告发布前后，个股股价仍有一定波动：
1）业绩预增和略增的公司，在正式报告发布前20个交易日，超额收益均显著为正，预增事件的超额收益高于略增。在业绩报告正式发布后，预增和略增事件的表现分化：业绩预增事件超额收益大幅回落，在10个交易日后基本企稳；业绩略增事件超额收益短暂回撤后，持续向上，20余个交易日后增速放缓。 区间内，预增和略增事件的累计超额收益相近，但实现路径明显不同，投资者对不同事件的反映过程有明显差异。 2）业绩预减和略减的公司，在正式报告发布前20个交易日，负向超额收益显著，预减事件的负超额收益高于略减。在业绩报告正式发布后，预减事件的超额收益小幅反弹后继续回落，略减事件的超额收益方向扭转，最终由负转正。 3）未提前发布业绩预告的上市公司，我们根据其正式报告披露的净利润同比增长率从低到高分为5组，发现：增长率最高一组公告日前20个交易日跑赢基准，但在公告日后，只在前10个交易日获得正超额收益，之后不显著；增长率最低一组在公告日后60个交易日，收获了持续的负超额收益。相比于业绩预告，正式报告的盈余漂移现象（PEAD）事件效果整体偏弱。 4）已提前发布业绩预告的上市公司，我们根据其正式报告和预告业绩构建了预期差因子，即正式报告相比于预告利润的超预期幅度。将预期差因子从低到高分为5组后，我们发现：超预期幅度较高的前3组在公告后60个交易日显著跑赢基准。
正文
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