可转债多因子选债策略 兴业证券20180519
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摘要
可转债的价值可以近似看作由纯债价值和期权价值两部分构成。我们研究了可转债价格与正股价格的波动关系。无论是否进入转股期，可转债的收益率与正股的收益率呈正相关，弹性系数均值在0.3至0.4。另一方面，无论处于实值还是虚实，可转债与正股都具有较强的正相关，但实值时，可转债价格的弹性相对较高，但整体差异不是很大。 我们利用传统的多因子模型，寻找可以预测可转债收益率的因子。我们不仅选取了成长、价值、情绪以质量类传统因子，还选取了衡量可转债债性与股性强弱的平价底价溢价率指标，测试这些因子的选债能力。然后将大类因子合成，构建一个可转债选债因子。 从IC表现来看，合成因子具有较强的选债能力，大部分月份的IC都为正，IC的均值达到了9.84%，标准差也控制在一定范围内。从分位数组合测试结果来看，Top组合大幅跑赢其余两个组合以及市场，年化收益率达到了15.91%，夏普比率为0.71。多空组合的年化收益率达到了16.78%，夏普比率为1.06。
我们利用该可转债选债因子进行权重配臵，构建选债策略。组合的净值大幅跑赢等权基准。选债多头实现年化收益率为15.45%，而等权基准仅为。选债策略的夏普比率达到了0.94，相比基准有了大幅提高。从超额净值的表现来看，选债策略的超额净值稳步增加，年化超额收益率为。选债策略的表现也大幅好于中证转债指数，相对于中证转债指数的年化超额收益率可以达到6.21%。
正文
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