基本面 Alpha 的复兴：上市公司股票久期研究兴业证券 20180903

由small_q创建，最终由small_q更新于2022-07-29 03:04 被浏览 21 用户

摘要

本文作为“基本面Alpha的复兴”系列报告的三篇，我们受债券久期的启发，结合上市公司财务数据以及分析师一致预期数据，构建了股票久期因子。

整体来看，在市场表现差的时候，股票久期相对较短，而当市场表现强势的时候，股票久期相对较长。从各行业股票久期来看，国防军工、传媒、餐饮旅游、计算机和通信等行业的久期相对较长，而煤炭、汽车、钢铁、房地产和银行等行业久期相对较短。

股票久期因子在全A中展现出了较强的选股能力。其平均IC为4.94%，IR为0.30，t检验统计量为3.76。因子多空组合的年化收益为21.85%，夏普比率为1.03，最大回撤为31.29%。

经过行业和市值中性化之后，因子IC均值提升至6.28%，IR提升至0.69，对应的t检验统计量达到8.78。多空组合的年化收益提升至29.01%，夏普比率提升至2.30，同时最大回撤下降至9.16%。

我们对股票久期与价值、成长、情绪、反转、交易行为和市值六大类风格因子之间的相关性进行了分析，久期因子与价值风格之间的相关性最高，相关系数达到0.4以上，与市值、情绪和反转因子之间也有一定的相关性，相关系数在0.2左右，与成长风格相关性则较低。

与债券久期不同，股票久期不能直接被用来衡量股票对利率变化的敏感性，因此我们进一步基于股票久期因子构建了利率久期因子，并以此来衡量股票价格对利率变化的敏感性。

无论是从指标的波动性，还是从基于久期所构建的投资组合在不同利率周期下的表现来看，我们所构建的利率久期都是比传统的基于历史收益率回归的经验久期指标更为有效的股票利率敏感性衡量指标。