【山西证券】研究早观点 （20251028）
本报告聚焦纺织服饰、黄金珠宝及机器人制造等行业最新动态与个股业绩表现，详述滔搏FY2026H1营收盈利下滑及原因，同时专题分析纺织制造产业链与关税影响，推荐申洲国际、裕元集团等龙头企业。分析万安科技三季度业绩稳定增长，机器人业务多点拓展及未来成长空间，提供综合投资建议并提示相关风险 [page::0][page::3][page::5][page::6]
金融研报AI分析
The Economic Dividends of Peace: Evidence from Arab-Israeli Normalization
本文首次利用合成控制法及差分中的差分方法，实证分析了1978年埃及与以色列和1994年约旦与以色列和平条约的长期经济效益。结果显示，两国均实现显著且持久的GDP与人均收入提升，埃及GDP较无和平协议情景高出64%，人均收入提高82%；约旦GDP提升75%，人均收入增加20%以上。和平带来的经济增长机制存在差异：埃及主要得益于军事支出减少、外资流入增加及制度信任提升，约旦则主要通过贸易和金融资金流入获益。尽管贸易开放作用不显著，但财政重分配与外资流入构成和平红利的核心驱动力。此外，埃及估计出现司法独立及政府诚信显著提升，体现和平对制度层面的积极影响。本研究还对近期亚伯拉罕协议进行了短期经济影响分析，发现资本流入和贸易扩张为主要机制，强调和平红利的条件性与多元路径，为中东和平的经济影响提供理论和实证基准 [page::0][page::1][page::19][page::20][page::21][page::22][page::23][page::33][page::34][page::36]
Temporal Relational Reasoning of Large Language Models for Detecting Stock Portfolio Crashes
本报告提出了一种名为Temporal Relational Reasoning（TRR）的算法框架，利用大规模语言模型及其零样本推理能力，对股票投资组合崩盘风险进行预测。TRR通过模拟人类认知的头脑风暴、记忆、注意力及推理四大能力，从多时点的新闻信息动态生成时间-关系图，显著提升了崩盘检测的准确率。实验证明，TRR在多个经典金融危机时期对不同组合的预测优于深度学习和其他LLM推理方法，对经济危机预警亦具良好泛化能力[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]。
MacroEnergy.jl: A large-scale multi-sector energy system framework
本文介绍了MacroEnergy.jl框架，这是一种基于Julia语言构建的大规模多部门能量系统容量扩展建模工具，支持跨电力、燃料、生物能源、钢铁、化工等多领域的耦合分析，通过图结构灵活组合多个行业组件，实现高时空分辨率建模和并行计算扩展，为能源转型政策制定和系统优化提供强大技术支持[page::0][page::1][page::2]。
A QUALITY OF MERCY IS NOT TRAINED: THE IMAGINED VS. THE PRACTICED IN HEALTHCARE PROCESS-SPECIALIZED AI DEVELOPMENT∗
本论文通过对加拿大一家三级医院手术室调度AI开发的嵌入式研究，揭示了AI系统设计过程中“调度的想象”与“调度的实践”之间的差异。[page::0][page::1][page::2]研究发现，AI设计忽略了调度过程中的伦理判断和临床实践复杂性，导致了知识表达的早期关闭（epistemic foreclosure），从而剥夺了系统对伦理维度的支持能力，提出应采用更具情境感知性的AI设计思路以支持复杂的医疗协调过程。[page::3][page::4]
Right Place, Right Time: Market Simulation-based RL for Execution Optimisation
本文提出了一种结合基于市场仿真的强化学习框架，用于优化大宗订单执行算法，能够有效平衡市场冲击和执行风险，实现接近Almgren-Chriss有效前沿的交易策略。通过在港股恒生指数期货数据上的测试，RL生成的双峰分布策略在降低滑点和风险方面显著优于传统TWAP与VWAP方法，展示了RL在实际交易执行中的巨大潜力与应用前景[page::0][page::4][page::5][page::6].
【银河证券北交所研究】北交所周报丨市场回升，北交所首单中长期科创债发行
本报告总结本周北交所市场表现，指出北证50指数上涨2.74%，整体成交额小幅回落但换手率上升，行业表现分化明显。首单北交所中长期科创债成功发行，发行利率创低，显示债市创新活跃。报告建议关注人工智能、商业航天、新消费等新兴行业的成长公司，强调北交所板块具备长期投资价值[page::0][page::1]。
【银河纺服郝帅】行业周报丨服装消费稳中有升，关注中美贸易政策进展
报告指出2025年前三季度服装零售额同比增长3.1%，9月单月增速提高至4.7%，跑赢社零增速，主要受季节因素和促销活动带动；服装出口持续下滑，中美贸易政策不确定性仍存，相关关税博弈激烈；近期股市纺织服饰板块行情走势分化，棉价小幅回升，原材料成本变化值得关注，为投资者提供重点标的建议[page::0][page::1].
【银河交运罗江南】行业周报丨冬春航季开启新活力，驱动绿色数字化转型
本报告聚焦2025年10月20日至25日交通运输行业行情及基本面数据，涵盖航空、航运、铁路、公路及快递板块的运力和客货量恢复情况。重点跟踪运价、油价及人民币汇率变化对行业影响，并提出冬春航季民航及机场板块盈利增长预期、跨境物流和快递行业景气上升的投资建议，提醒关注国际航线恢复及油价波动风险。整体呈现绿色数字化转型新活力 [page::0][page::1].
【银河电子高峰】半导体行业周报丨“十五五”锚定科技自立，半导体板块活跃
本报告关注“十五五”科技自立战略下半导体行业的结构性表现，分析细分领域设备、材料、封测及模拟与数字芯片设计的市场动态及驱动因素，结合政策和AI算力需求，判断半导体板块整体稳步上涨趋势，并提出设备与材料国产替代、先进封装技术及数字芯片自主可控为核心投资方向 [page::0]。
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华西食品饮料：东鹏饮料（605499）：回归高质量增长，Q3业绩增长超预期
东鹏饮料2025年前三季度收入及净利润实现显著增长，其中Q3收入同比增长30.4%，净利润同比增长41.9%，业绩超过市场预期。收入增长主要得益于全国化渠道扩张与高效市场执行，公司继续推进全渠道精耕策略并积极推出新品。销售费用率下降与产品组合优化推动毛利率及净利率改善。公司2025-2027年营业收入和利润预测均上调，投资评级由“增持”上调至“买入”[page::0][page::1]。
安托法加斯塔2025Q3铜产量环比增加1.1%至16.18万吨，铜单位净现金成本环比下降4%至1.07美元/磅
报告指出安托法加斯塔2025年第三季度铜产量环比增长1.1%至16.18万吨，净现金成本环比下降4%至1.07美元/磅，主要受副产品收益增加影响。黄金和钼产量均有所增长，多个项目建设稳步推进。公司下调2025年净现金成本和资本支出指导，维持黄金钼产量不变，并对2026年产量做出展望，提示相关风险。报告体现了产量与成本的动态变化及未来规划 [page::0][page::1][page::2]。
【华西商社】9月社零增速环比回落，黄金珠宝品牌迎来新一轮涨价潮
2025年9月社会零售消费增速环比回落，餐饮收入增速下降明显，但服装鞋帽和化妆品销售改善，线上消费持续向好。黄金价格年内上涨超50%，黄金珠宝市场迎来多轮集体提价，涨幅集中在12%-18%。建议关注AI技术升级、消费者情绪价值驱动的新零售、促内需顺周期板块、消费出海及线下流量回归五大投资主线 [page::0][page::1]。
【华西金工】一周市场数据复盘20251024
报告回顾了2025年10月24日当周市场表现，创业板指与科创50涨幅显著，分别达8.05%和7.27%，今年以来小盘股表现持续强势，创业板指累计涨幅超48%。通信、有色金属等行业领涨，上周电力设备和有色金属出现价升量跌现象。行业PE分位数差异明显，煤炭、电子行业估值较高，食品饮料等行业估值较低。风险提示强调历史规律变化对模型适用性的影响[page::0][page::1]
【华西固收】谨慎追涨长久期
报告分析2025年10月信用债市场表现及风险因素，指出长久期信用债需求尚待恢复且性价比下降，建议重点配置流动性良好的中短久期城投债和银行资本债，关注短久期银行资本债的性价比优势，强调谨慎追涨长久期品种，风险包括货币政策调整和流动性波动等[page::0][page::1]。
【华西宏观】风浪未平
报告分析当前债市面临的主要压力来源，包括市场风险偏好波动和基金赎回费率政策预期。央行持续投放中长期资金，市场对降准降息与买债预期升温，债市震荡趋势未改，特别推荐逆向操作利率波段，7-10年国债作为稳定交易选择。[page::0][page::1]
