量化专题报告：择时与选股，消费行业基本面量化-国盛证券-20200401
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摘要
本报告主要解决以下三个问题：
基本面层面，消费行业最重要盈利指标有哪些？
估值层面，如何定量地去确定消费行业估值高估或者低估的程度？
应用层面，如何基于盈利和估值去对消费行业做择时和选股？
ROE决定了消费行业绝对收益率、相对收益率以及估值中枢。其中，绝对收益率体现在消费子板块的长期ROE和长期年化收益率高度正相关，R_square达到0.73。相对收益率体现在消费行业相对大盘的ROE走势就决定了其相对大盘的股价走势。估值中枢体现在长期ROE越高的消费子板块PB中枢也越高
净利润增速决定了消费行业相对大盘的估值。我们发现食品饮料和家电行业相对中证800的净利润增速就决定了其相对中证800的估值走势，并且估值领先业绩变化0.5年~1年，因此实际跟踪的时候可以采用行业一致预期的净利润增速。
估值层面，我们构建了家电和食品饮料行业的估值中枢模型。其中，家电行业采用PE_TTM 和分析师一致预期的净利润增速计算得到行业的PEG指标，这个指标历史中枢大概是[0.8, 1.0]，可以很好地解释家电行业未来股价的表现。食品饮料行业我们通过估值和盈利的分步预判法来去做情景分析，其中估值层面通过计算当前pb和过去36个月的pb均值的偏离度来去判断估值的高低水平，而盈利层面同样采用一致预期数据。当前估值偏离度约为0.8，估值偏高而且预期盈利增速往下的状态，历史上该状态下行业指数表现一般。
应用层面，我们构建了消费行业的择时和选股模型
- 择时层面：家电行业基于PEG的大小来构建择时信号，食品饮料基于盈利和估值的状态来构建择时信号。择时信号最终会落实到[80%, 120%] 的仓位建议，当前家电和食品饮料的仓位建议分别是80%和84%，均为低配。
- 选股层面：我们只用ROE这一个指标构建了家电和食品饮料选股模型，模型选股组合相对行业指数能够获得10%左右年化超额收益。
正文
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