从随机性看蓝筹与小盘行业的长周期轮动-长江证券-20200505
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摘要
行业选择（二）：从随机性看蓝筹与小盘行业的长周期轮动
大小盘、高低ROE行业存在长周期轮动
大盘高ROE蓝筹行业的收益率并非一定高于小盘行业，大小盘行业、高低ROE行业均存在长达数年的长周期轮动特征。大小盘行业和高低ROE行业的轮动还有一定的同步关系，因此我们有望通过大小盘、高低ROE的轮动趋势来综合判断当前是持有大盘高ROE蓝筹行业，还是持有小盘行业。另外，高低ROE行业的切换还一定程度领先于大小盘行业的切换，不过领先的时间长度并不确定
趋势的形成并不需要自相关性
长期趋势的形成并不需要前后期收益率自相关，甚至也不需要预判信号与实际收益的相关性。两个均值同为正或同为负的随机序列即可呈现出相同的长期趋势。因此如果预判下一期收益率十分困难，那么退而求其次，去估计长期均值或许也能获得不错收
概率模型下的蓝筹、小盘行业轮动策略
在随机性观点下，我们采用最大似然函数的方法确定当前收益率最有可能来自于何种均值的正态分布，以此判断长期趋势方向。将这种观点加以量化后落地的蓝筹小盘行业轮动策略2009年至今取得约22%的年化收益，相对同期沪深300指数约7%的年化收益，录得约15%的年化超额收益，将近11年跑赢沪深300。
正文
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