金融工程专题报告：基本面量化研究之银行择时策略-渤海证券-20200512
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摘要
策略可行性
银行做为顺周期性行业，其业绩受宏观因素和货币政策的影响较大。同时因银行以信贷业务为主，从总量研究角度，影响银行利息净收入的资金规模、净息差因素均可以找到相关性较高的宏观经济数据。这就为银行行业择时提供了行业层面的逻辑支持。
总量研究方法
银行做为顺周期行业，其财务数据的周期性与宏观经济的周期性相关性较大。银行单季度净利润同比增速与PMI数据的相关系数达到54.82%，且历史上银行具有绝对超额收益的阶段均对应着宏观经济走强。利息净收入的影响因素包括银行的资产规模数据、净息差数据情况。就管理规模情况来看，银行的资产规模数据可直接使用金融机构人民币资金运用同比增速数据，此外M2同比增速也可在一定程度上提现银行的资产规模。就息差数据来看，上市银行公布的息差数据平均值与贷款基准利率的相关系数达82.15%，两者走势基本上一致。综合来看，对影响银行业绩影响较明显的宏观数据包括PMI数据、融机构人民币资金运用同比增速、M2同比增速短期贷款利率、短期贷款利率。
建模与测试
使用随机森林模型进行测试，X集包括上述宏观数据的方向状态变量、申万银行指数的动量因子、大盘指数的动量因子，Y集为申万银行指数的月度涨跌状态。使用2016年及以前的数据为训练集，此后每年更新训练集数据并重新训练一次。从测试结果来看，择时策略的累计收益和年化收益分别为34.57%、9.56%，均超过行业指数表现。
政策影响
货币政策对商业银行的经营影响较大，而中国的稳增长政策，多以宽松的货币政策开路，所以我们统计了历次稳增长政策下银行股的表现情况。经过统计可以看到，稳增长政策后，从绝对收益来看，银行股的表现较差，但是可以获得一定的相对收益。稳增长政策后，从配置的角度，虽然银行股不能立即大涨，但也可从前期的低配转为正常配置。
正文
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