宏观经济数据可以用来选股吗？-海通证券-20180624
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摘要
宏观数据多被应用于资产配臵与行业轮动，本篇报告尝试在微观的选股层面进行探索，以期为投资者提供参考。
如何刻画股票与宏观经济指标之间的联系。本文首先探讨宏观经济如何影响股票的收益，并尝试使用宏观敏感性（MacroBeta）刻画股票与宏观经济指标之间的联系。
宏观数据的潜在问题与数据清洗。宏观经济数据相较其他常见数据，面临的问题更多，包括公布时间滞后、数据发布频率不稳定、缺失值多、序列不平稳等。实际使用时，我们推荐通过差分法、Surprise替代法、资产组合模拟法等方式进行预加工处理。
宏观敏感性因子是否可以用来选股？我们将宏观敏感性——MacroBeta当作选股因子，测试其本身是否存在选股效果。结果发现，大多数宏观敏感性因子在不控制风格时，可以呈现出一定的分组收益单调性，但控制风格后单调性均明显下降。主要原因在于宏观敏感性高（大于零）的股票以大市值为主，而在回测窗口内，A股的大市值股票收益往往较低，导致按宏观敏感性因子分组后的收益呈现单调性。一旦剥离常见风格，仅有极少数宏观敏感性因子依然存在选股效果。
宏观敏感性因子选股的陷阱。事实上，剥离风格后的宏观敏感性因子的选股效果，也并非来源于因子本身，而是由于在回测区间内恰好暴露于正确的宏观经济指标的变化方向上。于是，我们得到结论，宏观敏感性因子只是刻画了股票与宏观经济指标之间的关系，包括方向与程度。使用宏观敏感性因子选股的正确逻辑应该是，当预测宏观经济指标上升时，选择正敏感或高敏感的股票。反之，选择负敏感或低敏感的股票。
基于宏观得分的选股逻辑。定义宏观得分= 宏观敏感性×预期宏观经济走势，选择宏观得分最高的若干个股票形成组合。但是，详细的实证研究也表明，该选股策略想要获得成功严重依赖于两个方面。一是对宏观经济走势的正确判断，二是宏观敏感性因子在时间序列上的稳定性。我们发现，与企业经营直接相关的经济指标，其敏感性的稳定性较好，可以尝试用来选股
正文
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