单因子测试之一致预期因子 华泰证券_20181214-
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摘要
一致预期因子及其衍生因子长期来看具有较稳定的选股能力分析师一致预期数据归纳总结了市场上卖方分析师报告对个股的财务指标预测、评级以及关注情况，是除公司财报数据、交易数据以外重要的第三方数据，我们基于朝阳永续一致预期数据库，进行一致预期因子的构建和测试。本文主要测试了两大类一致预期因子：财务指标类一致预期因子和关注度类一致预期因子，总共19个因子。根据测试结果，一致预期因子及其衍生因子长期来看具有较稳定的选股能力。
结论
财务指标类一致预期因子的衍生因子选股表现相比原始因子各有优劣对于财务指标类的一致预期因子，我们都构建了两个衍生因子：原始因子的同行业位序和原始因子的季度环比，该类因子2009年以来的覆盖度基本在90%左右。测试分析可得两条主要结论：
（1）原始因子与其同行业位序因子相关性较高，大多数情况下，同行业位序因子的RankIC均值相比原始因子会有一定降低，但是IC_IR会有较大提升，分层测试表现更加稳定。
（2）原始因子与其季度环比因子相关性较低，大多数情况下，季度环比因子会比原始因子有更高的IC_IR和多空组合夏普比率，但是换手率也更高，其多空组合的良好表现多数情况下来自于空头。
排序表现
财务指标类一致预期因子选股表现排序：沪深300>全A>中证500对于财务指标类的一致预期因子，我们分为沪深300、中证500、全A三个股票池测试，并总结各个股票池内表现较好的因子。总体来看，三个股票池内一致预期因子效果排序为：沪深300>全A>中证500。其中沪深300内RankIC均值最高的因子是一致预期EP，RankIC均值为6.32%，为0.33，多空组合夏普比率为0.79。中证500内RankIC均值最高的因子是一致预期BP，RankIC均值为4.60%，IC_IR为0.26，多空组合夏普比率为0.93。全A内RankIC均值最高的因子是一致预期BP同行业位序，均值为4.78%，IC_IR为0.67，多空组合夏普比率为1.94。 关注度类一致预期因子覆盖度较低，选股效果一般对于关注度类的一致预期因子，考虑到其较低的覆盖率问题，我们仅测试该类因子在沪深300和中证500成分股内的选股效果。测试发现该类因子表现并不亮眼，其中个股季度买入评级报告数因子在沪深300内表现较好，均值为4.33%，IC_IR为0.26，多空组合夏普比率为0.81。 一致预期因子在银行行业内表现最好我们测试了一致预期因子在行业内选股的表现，根据测试的RankIC均值和多空组合夏普比率进行综合排名。一致预期因子在银行行业内表现最好，有6个因子排名进入前50，其中4个因子的RankIC在10%以上，多空组合夏普比率在1以上。另外一致预期因子在电子元器件、农林牧渔、餐饮旅游、汽车、纺织服装行业的表现也较好。一致预期EP和一致预期BP的相关因子在行业内选股表现较好，一致预期ROE相关因子只在银行行业内选股排名进入前50，一致预期EPS和一致预期归母净利润相关因子没有一个排名进入前50。
风险提示
单因子测试结果是历史经验的总结，如果市场规律改变，存在失效的可能。一致预期因子的有效性可能吸引越来越多投资者的关注，逐渐削弱一致预期因子在未来的表现。
正文
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