有色及贵金属月度策略 （第12期） 预期与现实博弈，如何把握主线？
本报告聚焦2025年9月有色及贵金属市场，围绕宏观流动性变化和出口需求回暖背景，分析了黄金、铜、铝、锌、镍等主要金属的供需矛盾及市场机遇，探讨了潜在预期差与价格驱动因素，为专业投资者提供月度策略指引 [page::1][page::2].
金融研报AI分析
调研纪要 | 硅铁市场调研总结报告 基于2025年9月宁夏地区调研汇总
本报告基于2025年9月宁夏地区硅铁市场实地调研，全面分析企业产能、成本结构及订单情况，短期内硅铁供需平衡稳定，成本上涨对价格形成支撑，同时关注电力价格波动与产能释放风险，为投资者提供操作建议和风险提示 [page::0].
汇添富基金杨瑨：坚守质地成长，动态平衡估值趋势
报告系统分析了汇添富基金经理杨瑨的管理风格与旗下文体娱乐主题A基金的业绩表现，指出基金坚持质地成长投资理念，动态调整估值与仓位，实现稳定超额收益。重点在大盘成长、高盈利及高估值风格，集中配置消费及医药板块，灵活调整行业配置以应对市场变化，精选个股贡献明显超额收益，重仓股超额胜率达85%以上，具备较强选股和调仓能力，整体表现优异，适合长期持有 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]
国泰基金智健：以估值成长再平衡践行稳健进攻
本报告全面分析基金经理智健管理的国泰区位优势A基金，强调其以估值成长再平衡为核心的稳健进攻策略。基金在其管理期间取得显著超额收益，主要依赖精选高盈利质量个股的主动选股能力，行业集中度较高，主要配置消费和TMT板块，同时灵活调整仓位。基金表现优于基准指数，且持仓结构与风格稳步优化，重仓股超额收益显著，反映出管理风格的稳健与进攻兼备的特点，为投资者提供了参考。[page::0][page::2][page::3][page::5][page::8][page::10]
Multivariate Quadratic Hawkes Processes – Part II: Non-Parametric Empirical Calibration
本报告提出了一种基于矩方法的非参数校准方法，针对多变量二次Hawkes（MQHawkes）过程的粗粒度MQGARCH近似模型，实现了对市场自反馈及交叉反馈机制的分步估计。实证研究覆盖多对期货合约及S&P500单只股票，发现了自反馈主导的波动内生性、多种交叉趋势反馈及协方差反馈效应，同时验证了指数因子对个股残差波动的重要影响。校准结果揭示市场行为的复杂动态结构和长期记忆特性，为高频数据的多资产波动建模提供了全新视角和方法论支撑 [page::0][page::1][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::12][page::14]。
【基金】基于深度学习GRU因子的行业轮动模型— —金融工程专题
本报告基于深度学习门控循环单元（GRU）及其改进版本AGRU，构建行业轮动模型，利用申万一级行业指数日行情数据，预测未来周度收益。AGRU模型通过引入注意力机制，提升了因子表现及回测收益，多头年化收益率达6.0%，多空策略年化收益8.4%，并与传统因子相关性较低，展示良好的行业轮动补充价值。该方法融合了金融时间序列的长期趋势与多维非线性特征，显著提升行业轮动策略的稳健性和收益表现。未来计划引入更多基本面、资金面、情绪面因子，进一步优化模型效果 [page::0][page::1]。
【固收】初看REITs的投资价值（系列三）：分红视角——固定收益专题报告
本报告聚焦于REITs分红规则与特征，重点解析分红对REITs市场的短期抢权行情及长期现金流健康的促进作用，结合市场数据评价分红频率及派息率表现，揭示特许经营权类REITs分红收益贡献较高的现象，指明经济与政策风险不容忽视[page::0][page::1]。
流动性增量过程延续，关注政策及产业亮点——A股市场2025年四季度投资策略报告
本报告分析了2025年第四季度A股市场的流动性状况，预计海外降息将带来宽松流动性环境，国内货币政策短期持续均衡偏松。市场关注结构性业绩表现，科技板块及政策驱动的产业亮点备受青睐，尤其是人工智能、储能、安全电池等领域。整体市场风险因素包括政策不及预期和地缘政治不确定性，建议关注中长期资金流入和公募基金改革趋势 [page::0][page::1][page::2]。
An Efficient Multi-Scale Leverage Effect Estimator under Dependent Microstructure Noise
本文提出了两种新的多尺度杠杆效应估计量SALE和MSLE，适用于存在依赖且非高斯的市场微结构噪声，该方法通过位移窗口技术有效降低估计偏差和方差，理论上MSLE在无噪声和有噪声场景分别达到$n^{-1/4}$和接近最优的$n^{-1/9}$收敛速率。模拟和实证结果验证了方法的优越稳定性和效率，特别是在金融高频数据中表现出明显优势 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::11][page::14][page::16][page::17][page::18][page::19]
R&D-Agent-Quant: A Multi-Agent Framework for Data-Centric Factors and Model Joint Optimization
本报告提出RD-Agent(Q)，首个面向量化金融的多智能体数据中心框架，实现因子挖掘与模型创新的联合自动化协同优化。该方法显著提升年化收益率，减少因子数量，且超越多种基准模型，展示出高效率与策略鲁棒性的平衡能力[page::0][page::1][page::5][page::8]。
Two-fund separation under hyperbolically distributed returns and concave utility functions
本论文基于非中心均值-方差混合（NMVM）模型，研究了一大类凹效用函数下的最优资产组合问题。论文证明在该框架下，经典的两基金分离定理成立，投资者最优投资组合可表示为风险无风险资产之间的线性组合，明确给出了风险资产组合的解析表达式。此外，文章对指数效用下有限凸集合内的优化问题做出边界解与全局最优解的精确刻画，并结合实证数据对所提结果进行数值验证，显示出基于NMVM模型的"偏度引导"切线组合与传统均值方差切线组合的区别[page::0][page::2][page::4][page::24][page::30][page::31]。
Recidivism and Peer Influence with LLM Text Embeddings in Low Security Correctional Facilities
本研究基于大型语言模型（LLM）对低安全级矫正机构中居民间的8万至12万条文本交换进行嵌入分析，发现文本嵌入在预测三年再次犯罪率方面比入职前特征提升了约30%的预测准确度。文中提出基于零样本分类的低维语义类别解释方法，以及新的计量经济学工具以估计多变量同伴效应，解决了多维潜变量、稀疏网络及内生性的挑战。实证发现，行为类文本在居民间存在显著同伴影响，直接影响大于间接影响，为理解社区矫正中语言交互的社会动力机制提供了新视角 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::5][page::6][page::23][page::24][page::27][page::29][page::30].
Maximum principle for robust utility optimization via Tsallis relative entropy
本文针对使用Tsallis相对熵的递归效用下的鲁棒最优消费投资问题，建立了该问题与特定二次型BSDE的对应关系，证明了价值函数是该BSDE解的值过程。引入了变换方法确保BSDE解的存在性和唯一性，并基于BSDE技术推导了适用于该非线性设置的最大值原理，给出了最优消费和终端财富的必要条件。同时，证明了最优策略存在性，并通过凸分析方法将约束优化转化为辅助无约束问题，最终得到最优策略与前向-后向系统的联系 [page::1][page::2][page::6][page::10][page::14][page::15][page::18]。
财信证券晨会报告20250926
本报告聚焦2025年9月25日市场行情，指出大盘呈震荡分化态势，创业板指领涨三大指数，科技创新板块表现优异，同时市场风格体现为“大盘强、小盘弱”。资金流向显示成交活跃但长假临近资金谨慎，重点推荐关注半导体芯片、AI应用、新能源及铜产业板块。宏观层面，央行加大流动性投放并保持逆回购操作，政策环境继续支持市场稳定。报告还涵盖基金、债券及行业动态，展望市场机会依旧大于风险 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。
中金 | 人机系列03：量产背后的硬件创新
本报告聚焦2025年以来全球人形机器人从原型验证向量产筹备的硬件技术创新，重点分析摆线针轮减速器在重载场景的应用前景与优势，轻量化材料（镁合金、PEEK）及加工工艺（MIM）进展，以及高可靠旋变传感器的产业链延展，为人形机器人迈向量产提供硬件技术路径参考 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::7][page::8][page::10]
中金机器人播客 #2 | 朱豪华：“抓”住未来，灵巧手的破局与挑战
本播客内容围绕灵巧智能联合创始人朱豪华展开，深入探讨灵巧手技术的背景、发展路径、技术难点及竞争态势，重点分析了灵巧手的自主性、自由度设计及中美技术与投融资模式的差异。此外，针对数据通用性、模型进展和未来技术突破进行了展望，内容聚焦机器人领域技术和产业趋势，为行业投资与技术方向提供参考 [page::1][page::2]
乘用车出海洞察#5：全球格局再重构，中国汽车深受益
报告深度分析了全球乘用车新能源转型格局，以2025年中国新能源渗透率突破50%为起点，展望世界主要区域（欧盟、东盟、拉美）的新能源渗透率提升及中国品牌在海外市场份额增长趋势，强调新兴市场政策和供给端的双重利好，预计2030年中国自主品牌新能源海外销量将超550万辆，市场份额达25%，汽车产业链全球扩张潜力巨大。[page::0][page::1][page::6][page::9]
地缘经济论 | 第九章 应对卡脖子：从重供给到供需并重
本报告从地缘经济权力视角分析中美科技产业竞争中的“卡脖子”现象，指出先发国家在高科技产业的卡脖子优势受后发大国规模效应的制约。以半导体、工业软件与商用航发三大领域为例，论述中国通过“大企业+大银行+大政府”追赶式创新模式，结合供需两侧规模优势加速破解卡脖子约束，且引入需求侧发力来促进国产技术迭代升级。报告强调美国卡脖子成本随中国体量增大而上升，呼吁优化需求侧市场环境和激励机制，促进科技产业自主创新和产业链安全稳定 [page::0][page::4][page::12][page::17]
【银河科创板吴砚靖】科创板周报丨华为云Tokens服务全面接入384超节点
本报告综述了2025年9月科创板市场表现，板块指数上涨1.42%，交易活跃度提升，日均成交额超2700亿元。科创板整体估值PE为71.38，较科创50的估值差进一步扩大。技术方面，我国日均Token消耗突破30万亿，华为云Tokens服务实现全面接入CloudMatrix384超节点，显著提升AI算力并规划未来扩容至8192卡。基金产品表现方面，主题基金跑赢指数基金。报告涵盖市场动态、行业估值、技术发展及基金表现，为科创板投资提供参考[page::0][page::1]
【银河通信赵良毕】行业点评丨空芯光纤规模化落地加速，景气度快速提升
本报告聚焦空芯光纤产业的规模化落地，重点分析微软、康宁等国际巨头合作推动产业链扩张的进展，及中国移动首条反谐振空芯光纤商用线路开通对国内市场的促进作用。空芯光纤因其显著降低光传播时延、提升传输速度的技术优势，成为未来数据中心跨区域部署和全球光通信的关键技术。预计国内厂商凭借技术和成本优势，在新一轮产业竞争中占据较大市场份额，行业景气度快速提升。[page::0][page::1]
