金融研报AI分析

中金 • 全球研究 | 特朗普政府药价改革背后的因与果

报告认为美国高处方药价格由医保支付体系结构性问题、PBM的回扣与差价机制以及药企定价权共同驱动，近期包括《通胀削减法案》在内的制度性举措与特朗普政府的最惠国、直接采购等政策虽在部分药物上实现显著降价，但在既有利益格局下政策推进存在不确定性且短期影响有限；相关结论基于美国高额医疗支出占GDP、Medicare处方药占比与新药标价/净价上升等图表证据支持。[page::1][page::11][page::10]

中金：海内外大类资产配置量化实测

报告系统梳理并量化回测了多类主流资产配置模型（收益驱动、风险驱动与宏观驱动），在中国与全球资产池的月度回测（2015–2025）中发现：增强收益层面BLM与MVO表现突出，LSTM-BLM在稳健性上有所贡献；绝对风险控制角度，风险平价（RP）与波动率目标（VT）与CVaR在回撤与波动控制上最为有效；限制资产权重上限会使收益驱动与风险驱动模型特征趋于均衡且影响夏普与波动特征不同 [page::0][page::6][page::8]。

中金：宏观视角下的存款搬家与股市定价——存款到期的股债汇影响（一）

报告提出“新增资金”≠“净增资金”，股市更受居民入市意愿与新增资金同比增速影响；测算显示新增资金的同比增速与万得全A涨跌相关性明显高于新增资金绝对规模；居民入市意愿与收入预期（就业、服务CPI、信贷-房价信号）高度相关，高净值与保险资金短期支撑有限但有边际影响。结论来源于资金池视角、多个散点回归与指标框架测算 [page::0][page::2][page::5]

公募基金2025年四季报全景解析【华福金工·李杨团队】

报告显示截至2025年四季度末，全市场公募基金资产净值合计约37.57万亿元，非货基规模22.57万亿元，环比与同比均显著增长；被动指数型基金规模增速最快，四季度环比增长13.65%且同比增长54.76%，体现被动化与ETF化趋势加速 [page::0][page::1]。固收+、量化、FOF与REITs等产品线也呈扩容态势，其中固收+规模分布以中弹性为主（占比53.4%），量化基金数量与规模持续扩大至709只、约3738.98亿元，显示产品结构多元化与配置需求扩展 [page::6][page::27]。

强者恒强，关注业绩筑底走向——公募REITs四季度报点评

报告基于公募REITs四季度财务数据，指出强势板块（保障房、消费类、厂房类）经营稳健，弱势项目出现企稳迹象，消费类通过改造提升出租率实现租金与面积同步增长；产业园区和物流板块分化明显，个别项目仍承压；二级市场在近日出现连续上涨，主要由政策预期与季报披露驱动，建议关注强势板块且把握配置节奏，防范政策或底层经营恶化的风险 [page::0]

国泰海通｜策略：进入复苏的盈利周期——2025年报业绩预告前瞻

报告认为2025年四季度进入以“新经济+顺周期”共同驱动的盈利复苏阶段，AI与出海持续抬升新兴科技景气中枢，同时供给受限与下游需求转型推动有色、化工、制造等顺周期板块盈利回升；报告提示把握四大结构特征（新兴经济为主、高技术出口强、中下游制造盈利占比提升、大中盘弹性更高），并给出重点关注的低拥挤滞涨与盈利预期上修赛道（如电池、元件、工程机械、非银等）以配置建议。[page::0]

有待稳固的“V型”反弹——12月工业企业利润数据点评

报告指出2025年规上工业企业利润累计同比仅+0.6%，但12月单月实现同比+5.3%，呈现“V型”反弹，主要由量价利协同、PPI降幅收窄与利润率回升驱动；结构上上中游修复明显、下游分化，企业主动去库与终端需求不足使后续利润持续性仍需政策与内需进一步支持 [page::0]

国泰海通｜策略前瞻：美联储换帅前瞻：历史复盘与影响展望

本报告回顾美联储近年制度演进与2024年下半年以来的全球同步降息格局，评估四位主要候选人对美元、贵金属与全球权益的差异性冲击，并研判短期将延续宽松交易、提振贵金属与权益市场的概率与风险。报告指出本轮降息实质是“化债行动”，推动全球资产相关性上升；若哈塞特等政治影响力较强人选当选，将增加对美联储独立性的担忧，进而放大贵金属等避险资产需求 [page::0][page::2][page::9]。

【金融工程】FOF配置周报：超额改善，关注CTA、指增策略

本周FOF配置环境显示超额机会有所改善：权益市场风格分化，中小盘成长占优，私募以专注小微盘的产品超额表现较好；商品市场趋势延续，量化CTA策略表现强劲（时序动量和基差动量均贡献正向收益）；中性/对冲策略基差收敛、对冲成本下降，债券端在超长端回暖下表现稳健。报告并列出因子投票与因子等权两类策略的历史绩效（年化与夏普），并建议关注指增与CTA趋势类配置以提升组合超额能力 [page::0][page::1]

全球乙烯裂解投产与淘汰进程分析

本次直播预告聚焦全球乙烯装置的投产与淘汰节奏，旨在判断全球乙烯是否迎来供给拐点并评估对乙烯相关副产品的传导效应；报告由国泰君安期货能源化工团队主办，并提供报名及合规免责声明说明 [page::1][page::2].

周度报告 | 商品期权周报

本周商品期权市场呈现成交量回落与整体隐含波动率下行的特征，短期多合约到期对交易活跃度有压制，同时贵金属类合约相对活跃；报告结合周度成交量与隐含波动率截面排序，提示商品期权或出现“降波”趋势并伴随量能分化，为期权交易者的风险管理与到期日布局提供提示与参考 [page::0][page::1][page::2]

“十五五”规划下中美能源战略差异及投资机会——2026年能源及相关行业发展展望

报告对比了中国与美国在“十五五”期间的能源政策差异：中国以传统能源清洁化和非化石能源替代为主，利好新能源上游（如有色、稀土）及相关产业链；美国强调传统能源优先，短期可能推高化石能源供给并压制部分新能源预期，建议在中国主题下多布局非化石相关标的、在美国相关事件驱动下逢低配置原油以获取地缘溢价机会 [page::0].

专题报告 | 与时舒卷 ——2026年货币政策展望

报告提出以“三目标制”为框架解读中国人民银行的货币政策运行逻辑，强调通过短期（逆回购、SLF等）与长期（质押贷款、央行资产购买）投放工具以及降准调节货币乘数来影响政策利率传导链条，并在房地产去杠杆与地方债务背景下确立“适度宽松”导向；对2026年政策判断偏向温和宽松（全年可能一次50bp降准与1-2次小幅降息），并给出国债期货（如30-10利差压缩、跨期/正套与逢高套保）交易建议与风险提示 [page::0][page::1]

量化视角下如何把握春节前躁动？

报告从量化与宏观双视角跟踪节前市场波动，指出微盘股相对茅指数仍有轮动机会但接近回归临界点，构建了大小盘轮动与择时风控指标（含十年国债到期收益率与波动率拥挤度），并给出中期配置与战术仓位建议（大盘成长为主，战术配置偏消费者服务、电子等）[page::0][page::2][page::5]

【华安金工】有色金属大幅加仓，中际旭创成第一大重仓股——公募主动权益基金2025年四季报解析

本报告基于公募基金披露的2025年四季报，统计并分析了公募主动权益基金的规模、仓位、板块与个股持仓变化；结论显示：2025年公募主动权益整体实现显著超额收益，规模与持股市值有所回落；板块上显著加仓有色金属与非银金融，减仓传媒与电子；中际旭创成为第一大重仓股（由股价上涨导致，非主动加仓）并列出主动加仓与减仓的个股名单，为理解季末基金风格切换与经理行为提供依据 [page::0][page::5][page::8]

Resisting Manipulative Bots in Meme Coin Copy Trading: A Multi-Agent Approach with Chain-of-Thought Reasoning

本论文提出一种基于链式思考（CoT）的多智能体（MAS）复制交易防护框架，通过对币种评估、钱包选择与时点判断三类代理协同推理来识别“聪明钱”并抵抗操纵机器人。基于来自6000个 meme coin 的历史链上与评论数据，作者设计了多种机器人检测算法（bundle、sniper、bump、comment），并将检测结果与统计特征、K线图与文本信号共同输入 MAS。实证显示，所识别的 smart‑money 平均回报约 14%，在考虑市场摩擦下估算的复制者每笔交易平均回报约 3%，且 MAS（带 few‑shot CoT）在预测精度与经济性上均优于零样本 MAS 与大多数统计驱动基线 [page::0][page::6][page::7].

STOCHASTIC OPTIMAL CONTROL WITH MEASURABLE COEFFICIENTS VIA $L^{p}$-VISCOSITY SOLUTIONS AND APPLICATIONS TO OPTIMAL ADVERTISING

本文建立并应用了基于L^{p}-粘性解理论的框架，证明在可测系数且（局部）一致椭圆扩散下，HJB方程存在唯一的L^{p}-粘性解且属于W^{2,p}_{loc}，由此得到强解并给出验证定理以构造最优反馈控制，最后将理论用于含可测（甚至不连续）系数的最优广告投放问题的完全求解与策略表征 [page::1][page::3][page::9].