【山证机械】兆威机电2025中报点评：Q2净利高增，关注灵巧手商业化进程
兆威机电2025年中报显示Q2净利润同比增长52.3%，营收与主要产品毛利率均有所提升。公司持续推进机器人灵巧手及核心部件研发，全球化进展顺利，启动泰国新产能扩展。预计2025-2027年净利润将稳健增长，维持“增持-A”评级，面临宏观经济与研发进展风险。[page::0][page::1][page::2]
金融研报AI分析
山西证券研究早观点（20250902）
本报告包含2025年7月光伏行业新增装机及出口数据，光伏装机同比大幅下降47.6%，但逆变器出口额同比仍保持增长。同时，2025年上半年周大生业绩表现显著好于营收，利润增长主要得益于产品结构优化及金价上涨，单店盈利能力提升明显，为投资提供参考 [page::0][page::1][page::2]。
亚盛医药-B（6855）：2025年中报点评，耐力克国内稳健增长，研发管线顺利推进
亚盛医药2025年上半年实现2.34亿元收入，同比减少主要因去年同期高额知识产权收益影响；耐立克（奥雷巴替尼）在国内销售额增长93%，受益于医保目录全覆盖、适应症获指南推荐和突破性疗法认定，推动医院进院人数和用药持续增长。同时，利沙托克拉作为中国首个原研Bcl-2抑制剂获批并快速上市，后续产品及研发管线具备较强成长潜力。公司维持“增持”评级，风险包括政策、市场竞争及研发进展等因素[page::0][page::1].
周观点：阿里云业务增速超预期，八月游戏版号数量创新高
本报告回顾2025年第34周市场行情，重点分析阿里巴巴云业务超预期的增长态势及行业内游戏版号数量创新高的积极信号。阿里云一季度收入同比增长26%，AI相关收入占比超20%，基础设施投入创历史新高，强化技术护城河。游戏版号持续释放，有利于行业供给端改善和政策支持下的健康增长，为相关互联网及文化传媒标的提供配置价值 [page::0][page::1]。
【华西通信】阿里云营收超预期，推荐国产算力设备及应用
阿里云2026财年Q1营收同比上涨26%，创三年新高，AI相关产品连续八个季度三位数增长。报告看好国产算力链增长潜力，推荐多家相关科技股，指出算力全产业链处于早期成长阶段，强调AI驱动下算力需求持续增长与应用推广，存在技术及政策风险。[page::0][page::1]
中报季收官，新消费 + AI 高景气
本报告总结了2025年上半年中报披露情况，聚焦新消费和AI板块表现。新消费中的潮玩、茶饮及时尚黄金表现分化，其中泡泡玛特、蜜雪集团、古茗等收入和利润显著增长。AI渗透率持续提升，焦点科技等相关企业保持高增速。顺周期行业人力资源板块实现复苏，整体板块间分化明显。报告指出五条投资主线，涵盖AI升级、新零售、顺周期复苏、消费出海及传统业态活力复苏，并提示宏观及行业风险 [page::0][page::1][page::2]。
【华西固收】关注“业绩兜底条款”项目
本报告聚焦我国REITs市场最新动态，指出8月中证REITs指数的修复走势及消费设施和租赁住房板块的表现突出。重点关注具备“业绩兜底条款”的REITs项目（如物美消费、华威市场等），因其资产质量和分配保障较优，适合债市企稳后的投资布局，提示了华夏凯德商业REIT作为首单外资消费REITs的亮点及相关风险点，为固收产品投资提供有效参考。[page::0][page::1]
【华西宏观】8月PMI 关键词：涨价与消费
2025年8月中国制造业PMI轻微反弹但仍低于荣枯线，价格涨幅收窄，消费带动服务业回暖，建筑业受天气影响偏弱。外需小幅改善，经济环比有所修复但增速放缓，货币政策仍有宽松空间。权益市场风险偏好提升，资金流向科技、医药和稳健业绩板块。债市关注流动性与风险偏好变化，整体经济面对地产与外部不确定性挑战 [page::0][page::1][page::2].
华西最强声 0902 | 阿里云营收超预期，推荐国产算力设备及应用；重点关注亚盛医药-B
本报告围绕2025年8月末至9月初多行业热点更新，覆盖宏观制造业与服务业PMI走势及其产业链运行态势，固收REITs市场修复动力与风险，商社板块中报季分化及新消费与AI高景气，通信领域阿里云高增速并推荐国产算力设备产业链，传媒行业游戏版号创新高及数字内容产出回暖，医药领域亚盛医药B产销增长与后续创新管线持续推进。各行业均呈现季节性与结构性复苏特征，AI和新消费板块景气度显著，阿里云云业务和AI产品驱动行业预期，推荐关注相关成长标的与国产替代机会，同时重视宏观经济货币政策对权益和债市的影响。[page::1][page::2][page::3][page::4][page::6][page::7][page::8]
【银河医药程培】公司点评丨科伦药业 (002422)：主业短期承压，创新产品进入兑现期
科伦药业2025年上半年业绩承压，收入和归母净利润均大幅下滑，主业输液、仿制药及原料药中间体业务均面临需求下降压力；但创新产品佳泰莱等新药上市进入销售兑现期，推动创新业务增长。公司持续推进研发管线，多款创新药物处于临床试验及注册审批阶段，国际化业务收入下降明显。整体来看，公司主基石业务与创新业务正双轮驱动，未来创新药商业化进程加速有望成为业绩增长新动力 [page::0][page::1]
【银河医药程培】公司点评丨迈瑞医疗 (300760)：经营环境持续修复，业绩拐点确定性强
迈瑞医疗2025年上半年业绩承压，主要因国内市场高基数及招标节奏波动，国内业务同比下滑超30%。但海外业务收入占比提升至50%，实现稳健增长，海外高端市场渗透持续推进。公司持续加大数智化投入，重症大模型已在顶尖医院落地，打造数字医疗生态。公司积极回报股东，2025年累计现金分红占归母净利润65%以上，显示盈利稳健与业绩拐点确定性强[page::0][page::1]。
【银河医药程培】公司点评丨联影医疗（688271）：国内业务企稳回升，海外保持快速增长
联影医疗2025年上半年实现营收60.16亿元，同比增长12.79%，归母净利润9.98亿元，同比增长5.03%。国内需求稳步复苏，医疗设备及维修服务业务增长明显，海外业务快速拓展，收入占比提升至18.99%。公司坚持高研发投入，打造核心竞争壁垒，实现多产品线自主研发和供应链安全，确保全球供应链稳定 [page::0].
【银河电子高峰】公司点评丨捷邦科技 (301326)：业绩符合预期，研发投入前瞻布局创新业务
报告点评捷邦科技2025年上半年业绩，营业收入同比增27.51%，毛利率稳步提升至25.69%。公司加大研发投入至营收8.71%，聚焦新能源电池材料、散热及固态电池，强化技术优势。同时通过收购赛诺高德拓展散热业务版图，丰富产品线并逐步释放业绩，积极布局功能模组、导电浆料及液冷散热新品，为未来增长提供驱动力 [page::0][page::1]。
【银河通信赵良毕】公司点评丨兆龙互连 (300913)：业绩略超预期，高速铜缆高成长可期
兆龙互连2025年中报业绩略超预期，上半年营收9.72亿元，同比增长14.29%，归母净利润0.90亿元，同比增长50.30%。专用电缆板块强劲增长，营收同比增长154.73%，毛利率提升至50.86%，显著提振整体盈利能力。公司在高速铜缆领域具备技术和客户优势，受益人工智能和数据中心建设带来的高速传输需求，未来成长前景看好 [page::0]。
【银河计算机吴砚靖】公司点评丨曙光数创 (872808)：营收快速增长，液冷全产业链龙头蓄势待发
曙光数创上半年实现营业收入1.4亿元，同比增长43.23%，液冷核心产品浸没式相变液冷和冷板液冷均保持快速增长，分别同比增长212.82%和42.36%。公司高研发投入巩固技术领先地位，推动液冷技术从实验室走向产业化，积极拓展海外市场，液冷行业景气度驱动营收持续增长。预计全栈AIDC产业链布局及高压直流供电系统将形成协同效应，推动业务成长曲线 [page::0][page::1]。
【银河机械鲁佩】公司点评丨徐工机械 (000425)：扣非归母净利润表现优秀，经营质量持续提升
25年上半年，徐工机械实现营收548亿元，同比增长8%；扣非归母净利润同比增长35.57%，经营质量显著提升。国际收入占比提高3.4个百分点至46.6%，毛利率和净利率双双增长，土方机械及矿山机械表现良好。经营性现金流大幅增长108%，财务费用改善，资产质量稳健，公司抗周期能力增强，新能源及后市场业务贡献持续增长[page::0]。
【银河军工李良】公司首次覆盖丨航天电子 (600879)：交付确认集中在H2，季度增长动能增强
本报告首次覆盖航天电子，指出公司2025年上半年营收和净利润同比下降，主要因航天电工剥离及交付节点延迟，但2025Q2单季度营收和净利润实现同比及环比大幅增长，增长动能增强。交付确认主要集中在下半年，多型无人装备中标巩固行业地位，海外军贸拓展带来多点增长动能。应收款项及现金流压力需关注，但下半年公司业绩有望持续改善[page::0][page::1]。
中金 | AI进化论（16）：OCS，AI新型网络架构下的创新光学底座
OCS（光路交换机）无需光电转换，具备低时延、低功耗和高兼容性优势，是AI大规模集群和数据中心新型网络架构的关键创新光学底座。谷歌等厂商率先应用，推动行业生态向开放化标准化发展，助力大规模AI集群通信效率显著提升。预计2029年相关市场规模将超16亿美元，产业链机会广阔，但切换速度、成本和替代技术风险依然存在[page::0][page::1][page::9][page::10].
目标明确，蓄势以发：全国碳市场指导性文件发布
本报告深入解读了2025年8月25日发布的《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》。文件明确了2027年与2030年两阶段全国碳市场建设目标，涵盖强制碳排放权交易及自愿减排交易市场发展路径。报告结合全国碳市场成交情况及欧盟市场经验，分析了碳价走势与市场机制创新，重点包括行业覆盖扩展、碳金融产品推广、核证自愿减排方法学体系完善，以及碳排放核算与核查规范。碳衍生金融工具如碳债券、碳质押、碳资产回购等得到推进，金融机构参与度持续提升，推动绿色金融与碳市场深度融合，助力实现碳达峰碳中和目标[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]
9月行业配置：成长风格的扩散与轮动
本报告聚焦2025年9月A股行业配置，强调成长风格延续和细分行业轮动，重点推荐通信设备、半导体、电子硬件、固态电池、创新药、国防军工等景气板块。详细分析能源、工业品、消费品、科技、金融和房地产等多个行业近期景气表现及价格走势，结合政策因素和市场流动性，提示短期波动风险但看好中长期产业升级推动市场盈利提升[page::0][page::1][page::3][page::4][page::5]
